WSJ-ის გაფრთხილება: ცენტრალური ბანკების კრიზისულმა ინსტრუმენტებმა შესაძლოა ახალი ფინანსური აფეთქება გამოიწვიოს

ცენტრალურმა ბანკებმა, შესაძლოა, უნებლიეთ წაახალისონ ჭარბი ლევერიჯი და დაასუბსიდირონ მთავრობების სესხება სწორედ იმ საგანგებო მექანიზმების მეშვეობით, რომლებიც ბაზრის კოლაფსის თავიდან ასაცილებლად შეიქმნა. ამის შესახებ ნათქვამია The Wall Street Journal News Corp ↗ 0.73%-ის მიერ შაბათს გამოქვეყნებულ ანალიზში.wsj

ანგარიშში აღნიშნულია, რომ 2008 და 2020 წლების კრიზისების დროს ცენტრალურმა ბანკებმა თავისი როლი გააფართოვეს: „ბოლო ინსტანციის კრედიტორებიდან“ „ბოლო ინსტანციის მარკეტმეიკერებად“ იქცნენ. ამან ხელი შეუწყო თვითგამაძლიერებელი ციკლის დაწყებას: საგანგებო ინტერვენციები ამცირებს აღქმულ რისკს, ხელს უწყობს ვალების დაგროვებას და მომავალ კრიზისებს უფრო სავარაუდოსა და ძვირადღირებულს ხდის.federalreserve

ფინანსური ლევერიჯის ზრდა

შეშფოთების ცენტრში ჰეჯ-ფონდები დგანან. დალასის ფედერალური სარეზერვო ბანკის შეფასებით, 2025 წლის ბოლოს მათ მფლობელობაში არსებული აშშ-ის სახაზინო ობლიგაციების მოცულობამ 2.4 ტრილიონ დოლარს მიაღწია, მაშინ როდესაც ათი წლის წინ ეს მაჩვენებელი 600 მილიარდს შეადგენდა. ფედერალური სარეზერვო სისტემის 2026 წლის ივნისის კვლევით ჩანაწერში აღნიშნულია, რომ მაღალლევერიჯიანი არბიტრაჟული სტრატეგიები, განსაკუთრებით ბაზისური გარიგებები და სვოპ-სპრედ არბიტრაჟი, ამ გრძელვადიანი პოზიციების თითქმის ნახევარს შეადგენს.federalreserve+1

ზოგიერთი ფონდი კაპიტალის 100-მაგამდე ლევერიჯს იყენებს, რათა მოგება მიიღოს სახელმწიფო ობლიგაციებსა და მათთან დაკავშირებულ ფიუჩერსებს ან სვოპებს შორის მცირე ფასთაშორისი სხვაობიდან. Apollo Global Management ↘ 1.96%-მა აპრილში აღნიშნა, რომ ჰეჯ-ფონდები ამჟამად აშშ-ის სახაზინო ობლიგაციების რეკორდულ 8%-ს ფლობენ და გააფრთხილა, რომ „ამ ლევერიჯული პოზიციების ნებისმიერმა იძულებითმა დახურვამ შესაძლოა შოკი გამოიწვიოს ფიქსირებული შემოსავლიანობის გლობალურ ბაზრებზე“.apollo+1

მორალური რისკის მახე

Bank of England-ის მთავარმა ეკონომისტმა, ჰიუ პილმა გააფრთხილა, რომ ფინანსური მოწყვლადობის შესამცირებლად შემოღებულმა მექანიზმებმა შესაძლოა ახალი სუსტი წერტილები შექმნას. ცენტრალური ბანკების გარანტიები იმისა, რომ რეპო და სახელმწიფო ობლიგაციების ბაზრები ლიკვიდური დარჩება, ამარტივებს ლევერიჯით მოვაჭრე ინვესტორებისთვის გარიგებების დაფინანსებას, რისი შესყიდვებიც, თავის მხრივ, ამცირებს სახელმწიფო ობლიგაციების შემოსავლიანობას და ფაქტობრივად ამცირებს სახელმწიფოს სესხების ხარჯებს.investing

ეს სისტემა მანამ მუშაობს, სანამ ბაზრები მკვეთრად არ შეიცვლება და მაღალლევერიჯიანი პოზიციები არ დაიხურება. ასეთ დროს ცენტრალურ ბანკებს შესაძლოა კვლავ დასჭირდეთ ჩარევა, რაც ამყარებს მომავალი მხარდაჭერის მოლოდინს და ხელს უწყობს რისკების მორიგ დაგროვებას. 2020 წლის მარტში ფედერალური სარეზერვო სისტემის ჩარევის ერთ-ერთი მიზეზი სწორედ სახაზინო ობლიგაციების ბაზისური გარიგებების კოლაფსი გახდა.investing

უკეთესი მოდელის ძიება

პილმა მიუთითა Bank of England-ის მიერ ბრიტანეთის 2022 წლის საპენსიო ფონდების კრიზისის დროს სახელმწიფო ობლიგაციების (gilt) დროებით შესყიდვაზე, როგორც უფრო მიზანმიმართულ მიდგომაზე: მან შეაჩერა იძულებითი გაყიდვები მონეტარული პოლიტიკის გამკაცრებაზე უარის თქმის გარეშე. Journal-მა ასევე მოიყვანა ფედერალური სარეზერვო სისტემის 2023 წლის ბანკების ვადიანი დაფინანსების პროგრამა (BTFP) გამაფრთხილებელ მაგალითად: ეს სამაშველო მექანიზმი მოგვიანებით ჯანსაღმა ინსტიტუტებმა გამოიყენეს იაფი დაფინანსების მისაღებად, რამაც ოფიციალური პირები აიძულა, პირობები მის ვადა გასვლამდე გამკაცრებინათ.investing+1

ანალიზის დასკვნით, მთავარი გამოწვევაა ისეთი მექანიზმების შექმნა, რომლებიც საგანგებო სიტუაციებში ბაზრის ლიკვიდურობას აღადგენს მუდმივი გარანტიების მიცემის გარეშე, რაც ჭარბ რისკზე წასვლას წაახალისებდა: ეს არის პრობლემა, რომელიც ჯერჯერობით გადაუჭრელი რჩება.wsj