Goldman Sachs: Globale Anleiherenditen bleiben hoch

Goldman Sachs Research (The Goldman Sachs Group, Inc. ↘ 1.38%) warnte diese Woche, dass die globalen Anleiherenditen auf absehbare Zeit wahrscheinlich erhöht bleiben werden. Als strukturelle Kräfte, die keine Anzeichen einer Abschwächung zeigen, nannte das Institut anhaltende Haushaltsdefizite, eine sprunghaft ansteigende Kreditaufnahme im Zusammenhang mit KI und eine nachlassende Nachfrage nach längerfristigen Staatsanleihen.

Ein „bemerkenswert geordneter“ Anstieg

30-jährige US-Staatsanleihen rentierten zum 8. September mit rund 5,2 % und damit nahe ihrem höchsten Stand seit mehr als zwei Jahrzehnten, während entsprechende Laufzeiten in Japan und Großbritannien die höchsten Renditen dieses Jahrhunderts erreichten. Die Renditen am langen Ende in Deutschland kletterten auf ein Niveau, das seit 2009 nicht mehr verzeichnet wurde.goldmansachs

„Das wirklich Interessante an diesem Renditeanstieg ist, wie geordnet er verlaufen ist“, sagte George Cole, Leiter der europäischen Zinsstrategie in der Global Macro and Markets Research Group von Goldman Sachs, in einem am 9. September veröffentlichten Webinar. „Wenn uns die Einschätzung der Fundamentaldaten nach oben getragen hat, braucht es eine Verschiebung der Fundamentaldaten, um uns wieder nach unten zu bringen.“goldmansachs

Das Unternehmen identifizierte mehrere Treiber: Die Haushaltsdefizite in den Industrieländern sind seit der Pandemie erheblich gestiegen, während die Kreditaufnahme zur Finanzierung der KI-Infrastruktur auf rund 1 % des globalen BIP hochgeschnellt ist. Diese Flut von Neuemissionen konkurriert um einen begrenzten Pool an globalen Ersparnissen. Gleichzeitig haben besser als erwartet ausgefallene makroökonomische Daten die Nachfrage nach Anleihen gedämpft, auch wenn die Energie- und Lebensmittelpreise hoch bleiben.goldmansachs

Rückkäufe von Staatsanleihen werden nicht ausreichen

Das US-Finanzministerium kündigte im vergangenen Monat an, die Rückkäufe von Anleihen mit einer Laufzeit von zehn oder mehr Jahren zu erhöhen, was das Laufzeitenprofil der ausstehenden Schulden effektiv verkürzt. Großbritannien und Japan haben ähnliche Anpassungen vorgenommen. Doch Cole und William Marshall, Leiter der US-Zinsstrategie bei Goldman Sachs, argumentierten in einem Bericht, dass solche Schritte die Renditen kaum nennenswert senken dürften. „Für sich genommen reicht das nicht aus, um das Renditeniveau zu verändern“, so Cole.investors+1

Andere Analysten teilen diese Einschätzung. Florian Späte, Senior-Anleihenstratege bei Generali Investments, prognostizierte, dass die 10-jährige Bundesanleihe innerhalb von drei Monaten 3,25 % und die 10-jährige US-Staatsanleihe im gleichen Zeitraum 4,70 % erreichen wird. Er warnte, dass „die Renditen weiterhin unter Aufwärtsdruck stehen werden und jeder Rückgang wahrscheinlich nur vorübergehend sein wird“. Marketplace berichtete, dass Regierungen und Unternehmen weltweit „eine Unmenge an Anleihen ausgeben, um Haushaltsdefizite zu decken und Rechenzentren für künstliche Intelligenz zu bezahlen“, was eine grenzüberschreitende Feedbackschleife steigender Zinsen erzeuge.rankiapro+1

Steile Kurve, anhaltendes Risiko

Goldman Sachs Research erwartet, dass die globale Renditekurve steil bleiben wird, wobei die Renditen längerer Laufzeiten im Vergleich zu kürzeren Laufzeiten hoch bleiben. „Die Volatilität im Energiesektor treibt weiterhin die täglichen Renditebewegungen an und stellt den Nutzen von Anleihen als Portfolio-Absicherung infrage“, schrieben Cole und Marshall. „Wir glauben, dass diese Versteilung ein Merkmal des Zinsumfelds bleiben wird, da die inflationären und fiskalischen Treiber einer höheren Laufzeitprämie fortbestehen.“goldmansachs

Ben Ritchie, Leiter für Aktien aus Industrieländern bei Aberdeen Investments, stellte fest, dass Aktien den Renditeanstieg bislang gut verkraftet haben, da er eher das Wirtschaftswachstum als einen Vertrauensverlust in die Zentralbanken widerspiegelt. Er warnte jedoch: „Die Sorge würde erheblich zunehmen, wenn die Renditen noch viel weiter und schneller steigen würden.“rankiapro