Goldman Sachs: Պարտատոմսերի համաշխարհային եկամտաբերությունը կպահպանվի բարձր մակարդակում

Goldman Sachs-ի (The Goldman Sachs Group, Inc. ↘ 1.38%) հետազոտական բաժինը (Goldman Sachs Research) այս շաբաթ նախազգուշացրել է, որ պարտատոմսերի համաշխարհային եկամտաբերությունը, ամենայն հավանականությամբ, տեսանելի ապագայում կմնա բարձր մակարդակում: Որպես թուլացման նշաններ ցույց չտվող կառուցվածքային գործոններ նշվում են մշտական հարկաբյուջետային դեֆիցիտները, արհեստական բանականության (ԱԲ) հետ կապված փոխառությունների կտրուկ աճը և երկարաժամկետ պետական պարտքի նկատմամբ պահանջարկի թուլացումը:

«Զարմանալիորեն կանոնավոր» վերընթաց շարժում

ԱՄՆ 30-ամյա գանձապետական պարտատոմսերի եկամտաբերությունը սեպտեմբերի 8-ի դրությամբ կազմել է շուրջ 5,2%՝ մոտենալով վերջին ավելի քան երկու տասնամյակի ամենաբարձր մակարդակին, մինչդեռ Ճապոնիայում և Միացյալ Թագավորությունում համապատասխան մարման ժամկետով պարտատոմսերը հասել են այս հարյուրամյակի իրենց ամենաբարձր եկամտաբերությանը: Գերմանիայի երկարաժամկետ պարտատոմսերի եկամտաբերությունը բարձրացել է մինչև 2009 թվականից ի վեր չտեսնված մակարդակի:goldmansachs

«Եկամտաբերության այս աճի մեջ իրականում հետաքրքիրն այն է, թե որքան կանոնավոր է այն եղել», սեպտեմբերի 9-ին հրապարակված վեբինարի ժամանակ ասել է Goldman Sachs-ի Գլոբալ մակրո և շուկաների հետազոտական խմբի եվրոպական տոկոսադրույքների ռազմավարության ղեկավար Ջորջ Քոուլը: «Եթե հիմնարար գործոնների վերաբերյալ տեսակետն է մեզ բարձրացրել, ապա մեզ ցածրացնելու համար անհրաժեշտ է հիմնարար գործոնների փոփոխություն»:goldmansachs

Ընկերությունը մատնանշել է մի քանի շարժիչ ուժեր. համավարակից ի վեր զարգացած երկրներում հարկաբյուջետային դեֆիցիտները զգալիորեն աճել են, մինչդեռ ԱԲ ենթակառուցվածքների ֆինանսավորման համար փոխառությունները հասել են համաշխարհային ՀՆԱ-ի շուրջ 1%-ին: Թողարկումների այդ հեղեղը մրցակցում է համաշխարհային խնայողությունների սահմանափակ ծավալի համար: Միևնույն ժամանակ, սպասվածից ավելի ուժեղ մակրոտնտեսական տվյալները նվազեցրել են պարտատոմսերի նկատմամբ հետաքրքրությունը, նույնիսկ երբ էներգակիրների և սննդամթերքի գները շարունակում են բարձր մնալ:goldmansachs

Գանձապետական հետգնումները բավարար չեն լինի

ԱՄՆ ֆինանսների նախարարությունն անցյալ ամիս հայտարարեց, որ կավելացնի 10 տարի և ավելի մարման ժամկետ ունեցող պարտատոմսերի հետգնումները՝ փաստացի կարճացնելով չմարված պարտքի մարման ժամկետների կառուցվածքը: Մեծ Բրիտանիան և Ճապոնիան կատարել են նմանատիպ ճշգրտումներ: Սակայն Goldman-ի վերլուծաբաններ Քոուլը և ԱՄՆ տոկոսադրույքների ռազմավարության ղեկավար Ուիլյամ Մարշալը զեկույցում պնդում են, որ նման քայլերը դժվար թե էականորեն նվազեցնեն եկամտաբերությունը: «Ինքնին դա բավարար չէ եկամտաբերության մակարդակը փոխելու համար», — ասել է Քոուլը:investors+1

Այլ վերլուծաբաններ կիսում են այս տեսակետը: Generali Investments-ի պարտատոմսերի գծով ավագ ռազմավար Ֆլորիան Շպետեն կանխատեսել է, որ գերմանական 10-ամյա պարտատոմսերի (bund) եկամտաբերությունը երեք ամսվա ընթացքում կհասնի 3,25%-ի, իսկ ԱՄՆ 10-ամյա գանձապետական պարտատոմսերինը նույն ժամանակահատվածում կկազմի 4,70%՝ նախազգուշացնելով, որ «եկամտաբերությունը կշարունակի գտնվել աճի ճնշման տակ, և ցանկացած անկում, ամենայն հավանականությամբ, կլինի ժամանակավոր»: Marketplace-ը հայտնել է, որ կառավարություններն ու ընկերություններն ամբողջ աշխարհում «հսկայական քանակությամբ պարտատոմսեր են թողարկում բյուջեի դեֆիցիտները ծածկելու և արհեստական բանականության տվյալների կենտրոնների համար վճարելու նպատակով»՝ ստեղծելով սահմաններից դուրս տոկոսադրույքների աճի հետադարձ կապի շղթա:rankiapro+1

Կտրուկ կոր, մշտական ռիսկ

Goldman Sachs Research-ն ակնկալում է, որ եկամտաբերության համաշխարհային կորը կմնա կտրուկ, ընդ որում երկարաժամկետ եկամտաբերությունը կմնա բարձր՝ կարճաժամկետ պարտատոմսերի համեմատ: «Էներգակիրների տատանողականությունը շարունակում է ուղղորդել եկամտաբերության ամենօրյա շարժերը և կասկածի տակ դնել պարտատոմսերի օգտակարությունը որպես պորտֆելի հեջավորման միջոց», — գրել են Քոուլն ու Մարշալը: «Մենք կարծում ենք, որ այս կտրուկացումը կշարունակի մնալ տոկոսադրույքների միջավայրի բնորոշ գիծ, քանի որ ավելի բարձր ժամկետային պրեմիայի գնաճային և հարկաբյուջետային շարժիչ ուժերը մնում են կայուն»:goldmansachs

Aberdeen Investments-ի զարգացած շուկաների բաժնետոմսերի գծով ղեկավար Բեն Ռիչին նշել է, որ բաժնետոմսերը մինչ այժմ կլանել են եկամտաբերության աճը, քանի որ այն արտացոլում է տնտեսական աճը, այլ ոչ թե կենտրոնական բանկերի նկատմամբ վստահության կորուստը, սակայն նախազգուշացրել է, որ «մտահոգությունը զգալիորեն կաճի, եթե եկամտաբերությունը բարձրանա շատ ավելի շատ և շատ ավելի արագ»:rankiapro