Goldman Sachs: Výnosy globálních dluhopisů zůstanou vysoké

Divize Goldman Sachs Research společnosti The Goldman Sachs Group, Inc. ↘ 1.43% tento týden varovala, že výnosy globálních dluhopisů pravděpodobně zůstanou v dohledné době zvýšené. Jako strukturální síly, které nevykazují žádné známky polevení, uvedla přetrvávající fiskální deficity, prudký nárůst půjček souvisejících s umělou inteligencí a slábnoucí poptávku po vládním dluhu s delší splatností.

„Pozoruhodně uspořádaný“ růst

Výnosy třicetiletých amerických vládních dluhopisů činily k 8. září přibližně 5,2 %, což je blízko nejvyšších hodnot za více než dvě desetiletí, zatímco dluhopisy s ekvivalentní splatností v Japonsku a Velké Británii dosáhly nejvyšších výnosů v tomto století. Výnosy německých dlouhodobých dluhopisů vyšplhaly na úrovně nevídané od roku 2009.goldmansachs

„Na tomto růstu výnosů je opravdu zajímavé, jak spořádaně probíhá,“ uvedl George Cole, vedoucí strategie pro evropské úrokové sazby ve skupině Global Macro and Markets Research v Goldman Sachs, ve webináři zveřejněném 9. září. „Pokud nás nahoru posunul pohled na fundamenty, budeme potřebovat změnu fundamentů, aby nás to posunulo dolů.“goldmansachs

Společnost identifikovala několik hnacích sil: fiskální deficity v rozvinutých ekonomikách od pandemie výrazně vzrostly, zatímco objem půjček na financování infrastruktury pro umělou inteligenci prudce stoupl na přibližně 1 % globálního HDP. Tato záplava nových emisí soupeří o omezený objem globálních úspor. Silnější než očekávaná makroekonomická data zároveň snížila zájem o dluhopisy, přestože ceny energií a potravin zůstávají vysoké.goldmansachs

Zpětné odkupy vládních dluhopisů stačit nebudou

Americké ministerstvo financí minulý měsíc oznámilo, že zvýší zpětné odkupy dluhopisů se splatností 10 a více let, čímž efektivně zkrátí profil splatnosti nesplaceného dluhu. Velká Británie a Japonsko provedly podobné úpravy. Cole a William Marshall, šéf strategie pro americké úrokové sazby v Goldman Sachs, však ve své zprávě tvrdí, že tyto kroky pravděpodobně výnosy výrazně nesníží. „Samo o sobě to ke změně úrovně výnosů nestačí,“ uvedl Cole.investors+1

Tento názor sdílejí i další analytici. Florian Späte, hlavní dluhopisový stratég společnosti Generali Investments, předpovídá, že výnos desetiletého německého státního dluhopisu dosáhne během tří měsíců 3,25 % a výnos desetiletého amerického vládního dluhopisu ve stejném časovém horizontu vyšplhá na 4,70 %. Zároveň varoval, že „výnosy budou i nadále pod tlakem na růst a jakýkoli pokles bude pravděpodobně pouze dočasný“. Server Marketplace uvedl, že vlády a firmy po celém světě „vydávají obrovské množství dluhopisů na pokrytí rozpočtových deficitů a financování datových center pro umělou inteligenci“, což vytváří zpětnou vazbu rostoucích sazeb napříč státy.rankiapro+1

Strmá křivka, přetrvávající riziko

Goldman Sachs Research očekává, že globální výnosová křivka zůstane strmá, přičemž výnosy s delší splatností zůstanou vysoké v porovnání s krátkodobějšími cennými papíry. „Volatilita cen energií nadále ovlivňuje každodenní pohyby výnosů a zpochybňuje užitečnost dluhopisů jako zajištění portfolia,“ napsali Cole a Marshall. „Domníváme se, že toto napřimování křivky zůstane charakteristickým rysem prostředí úrokových sazeb, protože inflační a fiskální faktory vyšší termínové prémie jsou trvalého charakteru.“goldmansachs

Ben Ritchie, vedoucí oddělení akcií rozvinutých trhů ve společnosti Aberdeen Investments, poznamenal, že akcie zatím růst výnosů absorbovaly, protože odráží spíše hospodářský růst než ztrátu důvěry v centrální banky. Zároveň však varoval, že „obavy by se výrazně zvýšily, pokud by výnosy rostly mnohem více a mnohem rychleji“.rankiapro