Svak japansk statsobligasjonsauksjon forsterker uroen etter USA-intervensjon i yen

Den sjeldne fellesintervensjonen fra Washington og Tokyo for å støtte den japanske yenen har satt verdens største statsobligasjonsmarked i søkelyset. Investorer vurderer nå om Japan, den største utenlandske eieren av amerikanske statsobligasjoner, vil fortsette å finansiere USAs voksende gjeld.

En historisk og uvanlig intervensjon

USA og Japan intervenerte i valutamarkedet fredag for å stanse yenens fall etter at den svekket seg til nesten 164 per dollar, det laveste nivået på rundt 40 år. Finansminister Scott Bessent bekreftet aksjonen søndag og kalte den en reaksjon på "urolige yen-bevegelser". Dette var den første amerikanske intervensjonen for å kjøpe yen siden 1998, og den første felles aksjonen mellom USA og Japan siden 2011.cnbc+1

Metodene var uvanlige. Det amerikanske finansdepartementet finansierte sine yen-kjøp med euro fra sitt Exchange Stabilization Fund i stedet for dollar. Reuters-kolumnist Jamie McGeever beskrev dette som et forsøk på å unngå selv ethvert inntrykk av å selge dollar-denominerte eiendeler mens lange amerikanske statsobligasjonsrenter ligger på sitt høyeste nivå siden 2007. Japan anslås å ha brukt over 36 milliarder dollar i fredagens operasjon, og samlet nyere intervensjon kan overstige 60 milliarder dollar.reuters

Bessent tok også til orde for at Japan bør bruke Federal Reserves repo-fasilitet for utenlandske og internasjonale pengemyndigheter (FIMA), som lar utenlandske sentralbanker låne dollar mot sine statsobligasjoner i stedet for å selge papirene direkte. Han uttalte at han ønsker å se fasiliteten utvidet utover dagens daglige grense på 60 milliarder dollar.bloomberg+1

Rystelser i obligasjonsmarkedet

Etterskjelvene fra intervensjonen nådde det japanske obligasjonsmarkedet tirsdag, da en auksjon av tiårige japanske statsobligasjoner tiltrakk seg merkbart svakere etterspørsel. Dekningsgraden (bid-to-cover) falt til 2,56 fra 3,13 ved forrige auksjon, det laveste siden mai 2025, og halen økte til sitt høyeste nivå på to år, ifølge Reuters. Renten på den tiårige referanseobligasjonen steg til 2,85 % før den stabiliserte seg rundt 2,795 %.economictimes+1

Stigende japanske renter utgjør en langsiktig utfordring for det amerikanske gjeldsmarkedet. Som ING-strateger påpekte, gjør høyere japanske statsobligasjonsrenter innenlandske obligasjoner stadig mer konkurransedyktige sammenlignet med valutasikrede amerikanske statsobligasjoner iShares 20+ Year Treasury Bond ETF ↘ 0.01% for japanske investorer, noe som potensielt kan redusere en kritisk kilde til utenlandsk etterspørsel. "Siden det rekordhøye amerikanske underskuddet neppe vil bli håndtert med det første, må utenlandske kjøpere spille en viktig rolle for å forhindre at amerikanske statsobligasjonsrenter stiger videre," skrev ING.businessinsider

Hva skjer videre

Yenen styrket seg til rundt 157 per dollar i starten av denne uken, omtrent 4 % over nivåene fra før intervensjonen. Begge myndighetene signaliserte villighet til å handle igjen. Japans finansminister Satsuki Katayama sa at myndighetene "ikke vil nøle med å gjennomføre ytterligere fellesintervensjoner."wsws+2

Om intervensjonen etablerte et varig tak rundt 164 er fortsatt usikkert. Masahiko Loo, senior rentestratetisk hos State Street ↗ 0.20%, uttalte til Bloomberg at han tror dollar-yen-paret har nådd toppen og at 155 nå er nivået å følge med på. Men de strukturelle kreftene som presser yenen svakere, som en stor renteforskjell mellom USA og Japan, høye kostnader for energiimport og en aldrende befolkning, har ikke forsvunnet.cnbc+1

Som CNBC rapporterte, har hendelsen også reist spørsmål om Federal Reserve vil bli dratt videre inn i amerikansk finansdiplomati, etter at den nye Fed-leder Kevin Warsh har signalisert åpenhet for tettere samarbeid med finansdepartementet om internasjonale spørsmål.cnbc