Japanin valtionlainojen laimea kysyntä syventää huolia valuutta-intervention jälkeen

Washingtonin ja Tokion harvinainen yhteinen interventio Japanin jenin tukemiseksi on nostanut maailman suurimmat valtionlainamarkkinat valokeilaan, kun sijoittajat pohtivat, jatkaako Japani, Yhdysvaltain valtionvelkakirjojen suurin ulkomainen omistaja, Amerikan kasvavan velan rahoittamista.

Historiallinen ja poikkeuksellinen interventio

Yhdysvallat ja Japani tekivät perjantaina intervention valuuttamarkkinoille pysäyttääkseen jenin syöksyn sen heikennyttyä lähes 164 jeniin dollarilta, mikä oli sen alhaisin taso noin 40 vuoteen. Valtiovarainministeri Scott Bessent vahvisti toimenpiteen sunnuntaina ja kuvaili sitä vastaukseksi "jenin epävakaaseen liikehdintään": kyseessä oli Yhdysvaltain ensimmäinen jenin osto-interventio sitten vuoden 1998 ja ensimmäinen Yhdysvaltain ja Japanin yhteisoperaatio sitten vuoden 2011.cnbc+1

Menetelmät olivat poikkeuksellisia. Valtiovarainministeriö rahoitti jenin ostonsa valuuttavakautusrahastonsa (Exchange Stabilization Fund) euroilla dollarin sijaan. Reutersin kolumnisti Jamie McGeever kuvaili siirron pyrkevän välttämään jopa vaikutelmaa dollarimääräisten varojen myynnistä samalla, kun pitkien valtionvelkakirjojen tuotot ovat korkeimmillaan sitten vuoden 2007. Japanin arvioidaan käyttäneen perjantain operaatioon yli 36 miljardia dollaria, ja kaikkiaan viimeaikaiset interventiot saattavat ylittää 60 miljardia dollaria.reuters

Bessent puolsi myös sitä, että Japani käyttäisi Yhdysvaltain keskuspankki Fedin FIMA-repo-järjestelmää (Foreign and International Monetary Authorities Repo Facility), jonka avulla ulkomaiset keskuspankit voivat lainata dollareita valtionvelkakirjojaan vastaan sen sijaan, että ne myisivät arvopapereita suoraan. Hän sanoi haluavansa nähdä järjestelmän enimmäisrajan nousevan nykyisestä 60 miljardin dollarin päivittäisestä enimmäismäärästä.bloomberg+1

Värähdyksiä velkakirjamarkkinoilla

Intervention jälkijäristykset saavuttivat Japanin velkakirjamarkkinat tiistaina, kun 10 vuoden valtionlainojen huutokauppa veti huomattavasti heikommin kysyntää. Tarjousten suhde tarjottuun määrään (bid-to-cover) putosi edellisen huutokaupan 3,13:sta 2,56:een, mikä on alhaisin taso sitten toukokuun 2025, ja huutokaupan hännän marginaali leveni suurimmilleen kahteen vuoteen, kertoo Reuters. Viitokorkona toimivan 10 vuoden valtionlainan tuotto nousi 2,85 prosenttiin ennen kuin se tasaantui lähelle 2,795 prosenttia.economictimes+1

Japanin valtionlainojen nousevat tuotot muodostavat pitkän aikavälin haasteen Yhdysvaltain velkamarkkinoille. Kuten ING:n strategit huomauttivat, korkeammat korkotuotot tekevät Japanin omista valtionlainoista entistä kilpailukykyisempiä japanilaisille sijoittajille verrattuna valuuttasuojattuihin Yhdysvaltain valtionvelkakirjoihin iShares 20+ Year Treasury Bond ETF ↗ 0.55%, mikä saattaa vähentää kriittistä ulkomaista kysyntää. "Koska Yhdysvaltain ennätyssuureen alijäämään ei tiettävästi ole tulossa ratkaisua lähiaikoina, ulkomaisten ostajien on näyteltävä tärkeää roolia, jotta Yhdysvaltain valtionvelkakirjojen tuotot eivät karkaa korkeammalle", ING kirjoitti.businessinsider

Mitä seuraavaksi tapahtuu

Jeni vahvistui noin 157 jeniin dollarilta alkuviikosta, mikä oli noin 4 prosenttia ylempänä kuin ennen interventiota mitatut pohjalukemat. Molemmat hallitukset ilmoittivat olevansa valmiita toimimaan uudelleen. Japanin valtiovarainministeri Satsuki Katayama sanoi, että viranomaiset "eivät epäröi ryhtyä uusiin yhteisiin interventioihin".wsws+2

Sitä, muodostiko interventio kestävän katon 164 jenin tasolle, ei vielä tiedetä. State Streetin ↘ 0.27% vanhempi korkostrategi Masahiko Loo kertoi Bloombergille uskovansa, että dollari-jeni-pari on saavuttanut huippunsa ja että 155 on nyt taso, jota kannattaa seurata. Jenin heikkenemistä ajavat rakenteelliset tekijät: Yhdysvaltain ja Japanin suuri korkoero, suuret energian tuontikustannukset ja väestön ikääntyminen, eivät kuitenkaan ole kadonneet.cnbc+1

Kuten CNBC uutisoi, tapaus on nostanut esiin myös kysymyksiä siitä, joutuuko Yhdysvaltain keskuspankki syvemmälle maan talousdiplomatiaan, kun Fedin uusi puheenjohtaja Kevin Warsh on vihjannut olevansa avoin tiiviimmälle yhteistyölle valtiovarainministeriön kanssa kansainvälisissä asioissa.cnbc