Schwache Nachfrage bei Japan-Anleihen schürt Sorgen nach Yen-Intervention

Die seltene gemeinsame Intervention von Washington und Tokio zur Stützung des japanischen Yen rückt den weltweit größten Markt für Staatsanleihen in den Mittelpunkt. Anleger prüfen nun, ob Japan, der größte ausländische Inhaber von US-Staatsanleihen, Amerikas steigende Verschuldung weiterhin finanzieren wird.

Eine historische und ungewöhnliche Intervention

Die Vereinigten Staaten und Japan griffen am Freitag an den Devisenmärkten ein, um den Verfall des Yen zu stoppen, nachdem dieser auf fast 164 Yen pro Dollar und damit auf den niedrigsten Stand seit rund 40 Jahren gefallen war. US-Finanzminister Scott Bessent bestätigte die Maßnahme am Sonntag und nannte sie eine Reaktion auf „ungeordnete Yen-Bewegungen“. Es war die erste US-Yen-Kaufintervention seit 1998 und die erste gemeinsame Operation der USA und Japans seit 2011.cnbc+1

Die Methoden waren ungewöhnlich. Das US-Finanzministerium finanzierte seine Yen-Käufe mit Euro aus seinem Exchange Stabilization Fund anstelle von US-Dollar. Jamie McGeever, Kolumnist bei Reuters, bezeichnete dies als Versuch, selbst den Anschein des Verkaufs von auf Dollar lautenden Vermögenswerten zu vermeiden, während die Renditen langlaufender US-Staatsanleihen auf dem höchsten Stand seit 2007 liegen. Schätzungen zufolge hat Japan bei der Operation am Freitag über 36 Milliarden Dollar ausgegeben, wobei sich die jüngsten Interventionen insgesamt auf mehr als 60 Milliarden Dollar belaufen könnten.reuters

Bessent sprach sich zudem für die Nutzung der FIMA Repo-Fazilität der Federal Reserve durch Japan aus. Diese ermöglicht es ausländischen Zentralbanken, US-Dollar gegen ihre Bestände an US-Staatsanleihen zu leihen, anstatt die Papiere direkt zu verkaufen. Er erklärte, er wolle diese Fazilität über ihr aktuelles Tageslimit von 60 Milliarden Dollar hinaus aufstocken lassen.bloomberg+1

Erschütterungen am Anleihemarkt

Die Nachbeben der Intervention erreichten am Dienstag den japanischen Anleihemarkt, als eine Auktion 10-jähriger japanischer Staatsanleihen auf eine deutlich schwächere Nachfrage stieß. Das Bid-to-Cover-Verhältnis fiel von 3,13 bei der vorherigen Versteigerung auf 2,56, den niedrigsten Wert seit Mai 2025, und die Spanne weitete sich laut Reuters auf den höchsten Stand seit zwei Jahren aus. Die Rendite der richtungsweisenden 10-jährigen japanischen Staatsanleihe kletterte auf 2,85 %, bevor sie sich bei knapp 2,795 % einpendelte.economictimes+1

Steigende japanische Renditen stellen eine längerfristige Herausforderung für die US-Schuldenmärkte dar. Wie Strategen von ING anmerkten, machen höhere Renditen japanischer Staatsanleihen inländische Papiere für japanische Anleger zunehmend wettbewerbsfähig gegenüber währungsgesicherten US-Staatsanleihen iShares 20+ Year Treasury Bond ETF ↘ 1.58%, was eine entscheidende Quelle ausländischer Nachfrage verringern könnte. „Da das US-Rekorddefizit kaum absehbar behoben wird, müssen ausländische Käufer eine wichtige Rolle spielen, um einen weiteren Anstieg der US-Renditen zu verhindern“, schrieb ING.businessinsider

Wie es weitergeht

Der Yen erholte sich bis Anfang dieser Woche auf etwa 157 pro Dollar, was etwa 4 % über seinen Tiefstständen vor der Intervention liegt. Beide Regierungen signalisierten die Bereitschaft zu weiteren Schritten. Japans Finanzministerin Satsuki Katayama erklärte, die Behörden würden „nicht zögern, weitere gemeinsame Interventionen durchzuführen“.wsws+2

Ob die Intervention eine dauerhafte Obergrenze nahe 164 etabliert hat, bleibt ungewiss. Masahiko Loo, Senior Fixed Income Strategist bei State Street ↘ 0.17%, sagte gegenüber Bloomberg, er glaube, dass das Dollar-Yen-Paar seinen Höchststand erreicht habe und 155 nun die zu beobachtende Marke sei. Doch die strukturellen Kräfte, die den Yen schwächen, ein großes Zinsgefälle zwischen den USA und Japan, hohe Energieimportkosten sowie eine alternde Bevölkerung, sind nicht verschwunden.cnbc+1

Wie CNBC berichtete, hat der Vorfall auch Fragen darüber aufgeworfen, ob die Federal Reserve weiter in die US-Finanzdiplomatie hineingezogen wird, wobei der neue Fed-Vorsitzende Kevin Warsh seine Bereitschaft zu einer engeren Zusammenarbeit mit dem Finanzministerium in internationalen Fragen signalisierte.cnbc