Svag japansk obligationsauktion ökar oro efter USA-intervention i yen

Den sällsynta gemensamma interventionen från Washington och Tokyo för att stödja den japanska yenen har satt världens största statsobligationsmarknad i blickfånget. Investerare överväger nu om Japan, den största utländska ägaren av amerikanska statsobligationer, kommer att fortsätta finansiera USA:s växande skuld.

En historisk och ovanlig intervention

USA och Japan intervenerade på valutamarknaden i fredags för att stoppa yenens fall efter att den försvagats till nästan 164 per dollar, dess lägsta nivå på cirka 40 år. Finansminister Scott Bessent bekräftade åtgärden på söndagen och kallade den ett svar på "oregelbundna yenrörelser". Detta var den första amerikanska interventionen för att köpa yen sedan 1998 och den första gemensamma insatsen mellan USA och Japan sedan 2011.cnbc+1

Metoderna var ovanliga. Amerikanska finansdepartementet finansierade sina yen-köp med euro från sin Exchange Stabilization Fund i stället för dollar. Reuters-kolumnisten Jamie McGeever beskrev detta som ett försök att undvika ens intrycket av att sälja dollar-denominerade tillgångar medan långa amerikanska statsobligationsräntor ligger på sina högsta nivåer sedan 2007. Japan beräknas ha spenderat över 36 miljarder dollar i fredagens operation, och den totala nyligen genomförda interventionen kan överstiga 60 miljarder dollar.reuters

Bessent förespråkade också att Japan ska använda Federal Reserves repofacilitet för utländska och internationella penningmyndigheter (FIMA), vilket gör det möjligt för utländska centralbanker att låna dollar mot sina statsobligationer i stället för att sälja värdepapperen direkt. Han sade sig vilja se faciliteten utökas utöver dess nuvarande dagliga gräns på 60 miljarder dollar.bloomberg+1

Skalv på obligationsmarknaden

Efterskalven från interventionen nådde Japans obligationsmarknad på tisdagen, när en auktion av 10-åriga japanska statsobligationer lockade märkbart svagare efterfrågan. Teckningsgraden (bid-to-cover) föll till 2,56 från 3,13 vid föregående auktion, det lägsta sedan maj 2025, och svansen vidgades till sin högsta nivå på två år, enligt Reuters. Räntan på den 10-åriga referensobligationen steg till 2,85 % innan den stabiliserades nära 2,795 %.economictimes+1

Stigande japanska räntor utgör en långsiktig utmaning för den amerikanska skuldmarknaden. Som ING-strateger noterade gör högre japanska statsobligationsräntor att inhemska obligationer blir allt mer konkurrenskraftiga jämfört med valutasäkrade amerikanska statsobligationer iShares 20+ Year Treasury Bond ETF ↗ 0.55% för japanska investerare, vilket potentiellt minskar en kritisk källa till utländsk efterfrågan. "Eftersom det rekordstora amerikanska underskottet osannolikt kommer att åtgärdas inom den närmaste tiden, måste utländska köpare spela en viktig roll för att förhindra att amerikanska statsobligationsräntor stiger ytterligare", skrev ING.businessinsider

Vad händer härnäst

Yenen stärktes till cirka 157 per dollar i början av denna vecka, ungefär 4 % över nivåerna före interventionen. Båda regeringarna signalerade beredskap att agera igen. Japans finansminister Satsuki Katayama sade att tjänstemän "inte kommer att tveka att genomföra ytterligare gemensamma interventioner."wsws+2

Huruvida interventionen etablerade ett varaktigt tak nära 164 är fortfarande osäkert. Masahiko Loo, senior räntestrateg på State Street ↘ 0.27%, sade till Bloomberg att han tror att dollar-yen-paret har toppat och att 155 nu är nivån att bevaka. Men de strukturella krafterna som pressar yenen till att bli svagare, en stor ränteskillnad mellan USA och Japan, höga kostnader för energiimport och en åldrande befolkning, har inte försvunnit.cnbc+1

Som CNBC rapporterade har händelsen också väckt frågor om huruvida Federal Reserve kommer att dras längre in i amerikansk finansdiplomati, där den nya Fed-chefen Kevin Warsh har signalerat öppenhet för ett tätare samarbete med finansdepartementet i internationella frågor.cnbc