Les investisseurs des marchés émergents se tournent vers les obligations locales face à la dette en dollars

Les investisseurs des marchés émergents se tournent vers la dette souveraine en monnaie locale, la forte hausse des rendements des bons du Trésor américain rendant moins attrayantes les obligations libellées en dollars émises par les pays en développement, selon Bloomberg.bloomberg

Ce changement intervient à la suite de la décision de la Réserve fédérale du 16 septembre de relever son taux directeur de 25 points de base, pour atteindre une fourchette de 3,75% à 4%, la première hausse depuis 2023. Cette mesure, approuvée à l'unanimité sous la présidence de Kevin Warsh, a propulsé le rendement du Trésor à 10 ans au-dessus de 5% et a secoué les marchés obligataires mondiaux. Pour les détenteurs de dette émergente libellée en dollars, la hausse des rendements américains se traduit directement par une baisse des prix et un durcissement des conditions financières, rendant les alternatives en monnaie locale plus attractives par comparaison.cnbc+2

Le carry trade et les valorisations favorisent le pivot

Cette rotation s'explique par des valorisations attrayantes sur les obligations locales et des opportunités de carry trade, où les investisseurs empruntent dans des devises à faible rendement pour investir dans des actifs à rendement plus élevé. Un indice Bloomberg de la dette émergente domestique a surperformé un indice d'obligations libellées en dollars de plus de 3 points de pourcentage depuis fin juin, en route pour sa meilleure performance trimestrielle depuis 2022.economictimes.indiatimes+1

Une enquête de Bank of America ↗ 0.40% auprès de 38 gestionnaires de fonds obligataires mondiaux supervisant 444 milliards de dollars d'actifs combinés a révélé que 84% des répondants surpondéraient la dette émergente locale par rapport aux obligations en devises fortes, contre seulement 38% en août. Le sondage a été réalisé entre le 4 et le 9 septembre.economictimes.indiatimes

L'enthousiasme pour le carry trade monte depuis des mois. Cathy Hepworth, qui dirige l'équipe de dette des marchés émergents chez PGIM, a résumé le thème plus tôt cette année : "Carry, carry, carry".The Edge Malaysia

Les risques demeurent après le tournant hawkish de la Fed

Cette stratégie fait face à un test clair. Les nouvelles projections de la Fed montrent que le taux directeur atteindra une fourchette de 4,00%–4,25% d'ici la fin de l'année, avec une nouvelle hausse attendue avant décembre. Une nouvelle progression du dollar pourrait détourner les investisseurs de la dette en monnaie locale, vulnérable aux fluctuations des taux de change.reuters+1

State Street Global Advisors ↗ 0.84% a noté en août que les obligations en monnaie locale s'étaient révélées résilientes même lorsque la dette en devises fortes était à la traîne, mais a averti que la fermeté des taux et l'incertitude géopolitique restaient des vents contraires. Pour l'instant, l'écart entre les rendements locaux et ceux libellés en dollars suggère que les gestionnaires de fonds parient sur le fait que l'opportunité du carry trade l'emporte sur les risques liés à une Fed plus hawkish.ssga