La brecha de rendimiento entre bonos de EE. UU. y China roza un récord histórico

El diferencial de rendimiento entre los bonos gubernamentales a 10 años de Estados Unidos y China se amplió a 312 puntos básicos el miércoles, acercándose al récord histórico de aproximadamente 315 puntos básicos registrado a principios de 2025, a medida que las condiciones económicas divergentes empujan a las dos economías más grandes en direcciones opuestas.

El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años alcanzó el 4.81% durante la sesión asiática del miércoles, su nivel más alto en casi tres años, según Bloomberg. El rendimiento del bono gubernamental chino a 10 años se mantuvo estable en el 1.69%, por debajo del umbral del 1.7% que superó recientemente por primera vez.mezha+1

Dos realidades económicas

La creciente brecha refleja trayectorias monetarias y económicas marcadamente diferentes. En Estados Unidos, una venta masiva de bonos a nivel global, impulsada por el aumento de los precios del petróleo y una inflación persistente, ha disparado los rendimientos. Los participantes del mercado estiman ahora una probabilidad del 65% de que la Reserva Federal suba las tasas de interés en septiembre, frente al 40% de finales de agosto, según Forbes. El rendimiento del bono a dos años ha subido al 4.35%, frente al 3.5% de principios de año.forbes

China, por su parte, sigue luchando contra la deflación derivada de su prolongada crisis inmobiliaria. El Banco Popular de China ha mantenido bajos los costos de endeudamiento para apoyar a una economía debilitada. Como señaló el columnista de Reuters, Jamie McGeever, la situación es "particularmente notable dado que durante más de una década, desde 2010 hasta 2022, el rendimiento de los bonos gubernamentales chinos era superior al de los bonos del Tesoro de EE. UU.".reuters

Por qué siguen cayendo los rendimientos chinos

Analistas de Barclays ↗ 3.85% han cuestionado cómo un prestatario que enfrenta un balance gubernamental deteriorado, un mercado inmobiliario colapsado y crecientes pasivos fuera de balance puede recaudar fondos a solo el 1.7%. La respuesta reside en gran medida en el exceso de ahorro interno de China. La tasa de ahorro bruto del país se sitúa en torno al 43% del PIB, más del doble que el nivel de EE. UU., y los estrictos controles de capital limitan las opciones de inversión.mezha+1

Dado que el sector inmobiliario ya no se considera un depósito de valor fiable y el índice CSI 300 sigue un 20% por debajo de su máximo de 2021, los hogares siguen comprando bonos gubernamentales a pesar de los escasos rendimientos. Analistas de HSBC ↗ 3.63% prevén que el rendimiento a 10 años de China podría caer al 1.5% a finales de este año, lo que ampliaría aún más la brecha con los bonos del Tesoro de EE. UU.mezha

Riesgos en el horizonte

La brecha, que se acerca a niveles récord, aumenta el riesgo de fuga de capitales desde China, aunque los analistas señalan que la baja participación extranjera en los bonos chinos y los controles de capital de Pekín actúan como amortiguador. Aun así, como informó Reuters, la caída en los rendimientos chinos "no debe verse como una prueba de la salud financiera o económica del país", sino que refleja "un exceso de fondos dentro de China, opciones de inversión limitadas y una falta de lugares atractivos donde invertir".bloomberg+1