La France dépasse l’Italie et devient le principal risque obligataire en Europe

La France a remplacé l'Italie comme point de mire de l'anxiété sur le marché obligataire européen, un retournement de situation qui aurait semblé improbable il y a encore quelques années. Le Financial Times a rapporté cette semaine que les investisseurs considèrent désormais la France comme la plus grande source d'inquiétude concernant la viabilité de la dette européenne, les obligations d'État italiennes à 10 ans s'échangeant à des rendements inférieurs à leurs équivalents français pour la première fois de l'histoire moderne.mk+1

Le rendement de l'OAT française à 10 ans s'établissait à 4,09 % au 25 août, avec un écart par rapport au Bund allemand de 85 points de base, proche de ses niveaux les plus élevés de l'année. Cet écart est devenu la mesure préférée du marché pour évaluer le risque souverain dans la zone euro, remplaçant l'écart BTP-Bund italien qui a longtemps joué ce rôle.ideal-investisseur+1

Deux trajectoires budgétaires opposées

Ce retournement reflète des trajectoires budgétaires divergentes. Le ratio dette/PIB de l'Italie est tombé à 139 % contre 154 % en 2020, selon la Banque centrale européenne, et le pays enregistre un excédent budgétaire primaire. Le gouvernement de la Première ministre Giorgia Meloni a gagné la confiance des investisseurs grâce à sa discipline budgétaire et à sa stabilité politique.mk

La France, quant à elle, a pris la direction opposée. Son ratio dette/PIB a grimpé pour atteindre environ 117 à 118 %, avec un déficit budgétaire supérieur à 5 % du PIB. Reuters Thomson Reuters Corporation ↘ 4.69% a souligné dans un récent commentaire que la charge de la d'une dette de la France pourrait atteindre 130 % du PIB d'ici 2030 si les tendances actuelles se poursuivent.reuters+1

Des gestionnaires d'actifs, dont Barings et Carmignac Gestion, se sont désengagés des obligations françaises au profit de la dette italienne ces derniers mois, selon Bloomberg.bloomberg

L'incertitude politique aggrave la crise

La situation budgétaire est aggravée par un risque politique croissant à l'approche de l'élection présidentielle française d'avril-mai 2027. Des sondages récents suggèrent un duel potentiel au second tour entre le leader de la France insoumise Jean-Luc Mélenchon et Marine Le Pen, figure de l'extrême droite, un scénario qui alarme les investisseurs des deux côtés.mk

Guy Miller, économiste en chef chez Zurich Insurance Group, a mis en garde contre le risque d'une hausse des rendements des OAT alors que le gouvernement français s'apprête à soumettre un projet de budget à l'Assemblée nationale dans les semaines à venir.devdiscourse

Une « tempête parfaite »

Les analystes de marché ont qualifié la situation de la France de « tempête parfaite », combinant simultanément faible croissance, détérioration budgétaire et incertitude politique. L'American Enterprise Institute a publié une analyse en juin avertissant que la France semblait se diriger vers une crise de la dette souveraine.aei+1

Les investisseurs étrangers, y compris les grands détenteurs japonais qui privilégiaient traditionnellement les obligations d'État françaises, réduisent rapidement leur exposition. Ce changement souligne une réévaluation plus large de la localisation du risque souverain de référence en Europe, une dynamique qui, si elle s'auto-entretient, pourrait menacer le statut de la France en tant que pilier de la stabilité de la zone euro.mk+1