Frankreich überholt Italien als größtes Anleiherisiko Europas

Frankreich hat Italien als Epizentrum der Sorgen am europäischen Anleihemarkt abgelöst: eine Kehrtwende, die noch vor wenigen Jahren undenkbar schien. Die Financial Times berichtete diese Woche, dass Investoren Frankreich inzwischen als das größte Risiko für die Tragfähigkeit der europäischen Schulden betrachten. Zum ersten Mal in der jüngeren Geschichte weisen italienische Staatsanleihen mit zehnjähriger Laufzeit niedrigere Renditen auf als ihre französischen Pendants.mk+1

Die Rendite der 10-jährigen französischen Staatsanleihe (OAT) lag am 25. August bei 4,09 %, wobei der Spread zu deutschen Bundesanleihen 85 Basispunkte betrug, was nahe dem Jahreshöchststand liegt. Dieser Spread hat sich zum bevorzugten Maßstab des Marktes für das Staatsanleiherisiko in der Eurozone entwickelt und löst damit den Spread zwischen italienischen BTPs und Bundesanleihen ab, der diese Rolle lange Zeit innehatte.ideal-investisseur+1

Zwei unterschiedliche finanzpolitische Wege

Die Umkehrung spiegelt die gegensätzliche Entwicklung der Staatsfinanzen wider. Italiens Schuldenquote sank laut Europäischer Zentralbank von 154 % im Jahr 2020 auf 139 %, zudem verzeichnet das Land einen primären Haushaltsüberschuss. Die Regierung von Premierministerin Giorgia Meloni hat durch Haushaltsdisziplin und politische Stabilität das Vertrauen der Investoren gewonnen.mk

Frankreich hingegen bewegt sich in die entgegengesetzte Richtung. Seine Schuldenquote ist auf rund 117 bis 118 % gestiegen, während das Haushaltsdefizit die Marke von 5 % des BIP überschreitet. Reuters Thomson Reuters Corporation ↘ 4.69% wies in einem aktuellen Kommentar darauf hin, dass Frankreichs Schuldenlast bei anhaltendem Trend bis 2030 auf 130 % des BIP ansteigen könnte.reuters+1

Vermögensverwalter wie Barings und Carmignac Gestion haben in den letzten Monaten laut Bloomberg Gelder aus französischen Anleihen abgezogen und in italienische Schuldtitel umschichtet.bloomberg

Politische Unsicherheit verschärft die Krise

Die finanzielle Lage wird durch wachsende politische Risiken im Vorfeld der französischen Präsidentschaftswahlen im April und Mai 2027 verschärft. Jüngste Umfragen deuten auf eine mögliche Stichwahl zwischen dem Linksextremen Jean-Luc Mélenchon und der Rechtsextremen Marine Le Pen hin: ein Szenario, das Investoren auf beiden Seiten beunruhigt.mk

Guy Miller, chefökonom der Zurich Insurance Group, warnte vor dem Risiko weiter steigender OAT-Renditen, da die französische Regierung in den kommenden Wochen der Nationalversammlung einen Haushaltsentwurf vorlegen wird.devdiscourse

Ein „perfekter Sturm“

Marktanalysten beschreiben die missliche Lage Frankreichs als einen „perfekten Sturm“ aus schwachem Wachstum, Haushaltsverschlechterung und politischer Unsicherheit, die gleichzeitig ausbrechen. Das American Enterprise Institute veröffentlichte im Juni eine Analyse, in der es davor warnte, dass Frankreich auf eine Staatsschuldenkrise zusteuere.aei+1

Ausländische Investoren, darunter große japanische Anleger, die traditionell französische Staatsanleihen bevorzugten, bauen ihr Engagement rapide ab. Diese Verschiebung unterstreicht eine grundlegende Neubewertung der Frage, wo in Europa das Kernrisiko für Staatsanleihen liegt. Sollte sich dieser Trend selbst verstärken, könnte dies den Status Frankreichs als Stütze der Stabilität in der Eurozone gefährden.mk+1