Francia supera a Italia como el mayor riesgo de deuda en Europa

Francia ha sustituido a Italia como el foco de la ansiedad en el mercado de bonos europeo, un giro que habría parecido improbable hace solo unos años. El Financial Times informó esta semana que los inversores consideran ahora a Francia como la mayor fuente de preocupación sobre la sostenibilidad de la deuda europea, con los bonos del gobierno italiano a 10 años cotizando con rendimientos inferiores a sus equivalentes franceses por primera vez en la historia reciente.mk+1

El rendimiento del bono francés a 10 años (OAT) se situó en el 4,09% a fecha de 25 de agosto, con un diferencial respecto al Bund alemán de 85 puntos básicos, cerca de sus niveles más altos del año. Ese diferencial se ha convertido en el indicador preferido por el mercado para medir el riesgo soberano en la eurozona, relevando al diferencial italiano BTP-Bund que durante mucho tiempo desempeñó ese papel.ideal-investisseur+1

Una historia de dos trayectorias fiscales

El giro refleja trayectorias fiscales divergentes. La relación deuda-PIB de Italia ha caído al 139% desde el 154% en 2020, según el Banco Central Europeo, y el país registra un superávit fiscal primario. El gobierno de la primera ministra Giorgia Meloni se ha ganado la confianza de los inversores gracias a la disciplina fiscal y la estabilidad política.mk

Francia, por su parte, se ha movido en la dirección opuesta. Su relación deuda-PIB ha subido a aproximadamente el 117-118%, con un déficit fiscal que supera el 5% del PIB. Reuters Thomson Reuters Corporation ↘ 4.69% señaló en un comentario reciente que la carga de la deuda de Francia podría aumentar al 130% del PIB para 2030 bajo las tendencias actuales.reuters+1

Gestoras de activos como Barings y Carmignac Gestion han estado retirando fondos de los bonos franceses para invertirlos en deuda italiana en los últimos meses, según Bloomberg.bloomberg

La incertidumbre política agrava la crisis

El panorama fiscal se ve agravado por el creciente riesgo político de cara a las elecciones presidenciales de Francia en abril y mayo de 2027. Encuestas recientes sugieren una posible segunda vuelta entre el líder de extrema izquierda Jean-Luc Mélenchon y la ultraderechista Marine Le Pen, un escenario que alarma a los inversores de ambos lados.mk

Guy Miller, economista jefe de Zurich Insurance Group, advirtió sobre el riesgo de que los rendimientos de los OAT sigan subiendo a medida que el gobierno francés se prepara para presentar un borrador de presupuesto a la Asamblea Nacional en las próximas semanas.devdiscourse

Una "tormenta perfecta"

Los analistas del mercado han descrito la situación de Francia como una "tormenta perfecta" de bajo crecimiento, deterioro fiscal e incertidumbre política que estallan simultáneamente. El American Enterprise Institute publicó un análisis en junio advirtiendo que Francia parecía dirigirse hacia una crisis de deuda soberana.aei+1

Los inversores extranjeros, incluidos los grandes tenedores japoneses que tradicionalmente preferían los bonos del gobierno francés, están reduciendo rápidamente su exposición. Este cambio subraya una reevaluación más amplia de dónde reside el riesgo soberano central en Europa, algo que, si se retroalimenta, podría poner en peligro el estatus de Francia como pilar de estabilidad de la eurozona.mk+1