Französisch-deutsche Renditespanne auf höchstem Stand seit 2012

Frankreich entwickelt sich schnell zum Epizentrum einer neuen europäischen Schuldenangst. Die Renditespanne zwischen französischen und deutschen 10-jährigen Staatsanleihen weitete sich Anfang September auf rund 85 Basispunkte aus und nähert sich damit Werten, die seit der Euro-Schuldenkrise Anfang der 2010er Jahre nicht mehr gesehen wurden. Da die Staatsverschuldung 117,5 % des BIP übersteigt und die Wirtschaft stagniert, bewerten Investoren die Risiken des Haltens französischer Staatsschulden neu, gerade während sich die Europäische Zentralbank auf weitere Zinserhöhungen vorbereitet.reuters+1

Ein fiskalischer Sturm ohne politische Lösung

Die französische Staatsverschuldung überstieg im ersten Quartal 3,5 Billionen Euro, und der Internationale Währungsfonds prognostiziert, dass das Verhältnis bis 2027 die 120 %-Marke überschreiten wird. Das Wachstum schrumpfte im ersten Quartal um 0,2 % und stagnierte im zweiten, was der Regierung eine schrumpfende Basis für die Bedienung ihrer Verpflichtungen lässt.sedaily

Anstatt die Verschlechterung anzugehen, konzentrieren sich französische Politiker auf die Präsidentschaftswahl im nächsten Jahr. Die rechtsextreme Anführerin Marine Le Pen hat Ausgabenkürzungen in Höhe von 125 Milliarden Euro versprochen und gleichzeitig die Senkung des Renteneintrittsalters auf 62 Jahre zugesagt. Auf der linken Seite hat Jean-Luc Mélenchon von France Unbowed eine radikalere Lösung vorgeschlagen: Die Bank von Frankreich solle ihre Bestände an französischen Staatsschulden einfach annullieren. "Alles, was wir tun müssen, ist die 18 %, die von der Bank von Frankreich gehalten werden, zu nehmen und ins Feuer zu werfen", sagte Mélenchon laut Reuters Thomson Reuters Corporation ↘ 6.50% im Wahlkampf.reuters

Der Vorschlag stieß auf scharfe Kritik von Bundesbankpräsident Joachim Nagel, der gegenüber Le Monde erklärte, dass keine Zentralbank im Eurosystem befugt sei, nationale Schulden zu annullieren. Er bezeichnete ein solches Vorgehen als monetäre Staatsfinanzierung, eine durch europäische Verträge untersagte Praxis, die eine Hyperinflation auslösen könnte.fortune+1

Ausländische Investoren und der Schatten Japans

Was Frankreich besonders anfällig macht, ist seine starke Abhängigkeit von ausländischem Kapital. Ausländische Investoren hielten im ersten Quartal 57,5 % der französischen Staatsanleihen, weit mehr als die rund 32 % bei US-Staatsanleihen oder britischen Gilts. Analysten von ABN AMRO schätzen, dass etwa 35 % der französischen Anleihegläubiger sehr preissensibel sind, was bedeutet, dass selbst ein moderater Rückgang der ausländischen Käufe die Volatilität verstärken könnte.sedaily

Japans Government Pension Investment Fund (GPIF), der weltweit größte Pensionsfonds, ist ein besonderer Grund zur Sorge. Der GPIF hielt zum Stand der Offenlegung im März französische Anleihen im Wert von etwa 5,8 Billionen Yen, nach US-Schuldtiteln der zweitgrößte Posten in seinem Portfolio ausländischer Anleihen. Spekulationen, dass Tokio die Vermögensallokation des GPIF zur Stützung des schwächelnden Yen überarbeiten könnte, haben die Märkte verunsichert. Finanzministerin Satsuki Katayama sagte im Juni, dass die Behörden "eine Anpassung der Vermögensallokation der öffentlichen Renten in Erwägung ziehen könnten".sedaily

EZB-Zinserhöhung erhöht den Druck

Es wird allgemein erwartet, dass die EZB bei ihrer Sitzung am 10. September ihren Einlagensatz um einen Viertelpunkt auf 2,50 % anheben wird, so eine Reuters-Umfrage, in der alle 65 befragten Ökonomen diesen Schritt vorhersagten. Die Inflation in der Eurozone stieg im August auf 3,3 % und lag damit deutlich über dem Zielwert von 2 %. Eine dritte Anhebung im Dezember bleibt möglich, was die Kreditkosten im gesamten Block weiter erhöhen würde. "Ich glaube, dass Frankreich auf eine Krise zusteuert, auch wenn sie nicht sofort eintritt", sagte John Stopford, Leiter für Multi-Asset Income bei Ninety One, gegenüber CNBC.reuters+1