Fransk-tysk renteforskjell på sitt høyeste siden gjeldskrisen i 2012

Frankrike er i ferd med å bli episenteret for en ny europeisk gjeldsskrekke. Renteavstanden mellom franske og tyske 10-årige statsobligasjoner økte til rundt 85 basispunkter i begynnelsen av september, noe som nærmer seg nivåer man ikke har sett siden gjeldskrisen i eurosonen tidlig på 2010-tallet. Med en statsgjeld som overstiger 117,5 % av BNP og en økonomi som stagnerer, revurderer investorer risikoen ved å holde fransk statsgjeld samtidig som Den europeiske sentralbanken forbereder seg på å heve renten igjen.reuters+1

En finanspolitisk storm uten politisk løsning

Den franske statsgjelden oversteg 3,5 billioner euro i første kvartal, og Det internasjonale pengefondet anslår at forholdet vil overstige 120 % innen 2027. Veksten falt med 0,2 % i første kvartal og var flat i det andre, noe som etterlater regjeringen med et krympende grunnlag for å betjene sine forpliktelser.sedaily

I stedet for å ta tak i forverringen, fokuserer franske politikere på neste års presidentvalg. Ytre høyre-leder Marine Le Pen har lovet 125 milliarder euro i kutt i offentlige utgifter, samtidig som hun lover å senke pensjonsalderen til 62 år. På venstresiden har Jean-Luc Mélenchon fra France Unbowed foreslått en mer radikal løsning: at Frankrikes sentralbank rett og slett sletter sin beholdning av fransk statsgjeld. "Alt vi trenger å gjøre er å ta de 18 % som holdes av Frankrikes sentralbank og kaste dem på bålet," sa Mélenchon under valgkampen, ifølge Reuters Thomson Reuters Corporation ↘ 3.38%.reuters

Forslaget møtte skarp kritikk fra Bundesbank-president Joachim Nagel, som sa til Le Monde at ingen sentralbank i Eurosystemet har tillatelse til å slette nasjonal gjeld. Han kalte en slik handling pengefinansiering av regjeringer, en praksis som er forbudt gjennom europeiske traktater og som kan utløse hyperinflasjon.fortune+1

Utenlandske investorer og Japans skygge

Det som gjør Frankrike spesielt sårbart, er den tunge avhengigheten av utenlandsk kapital. Utenlandske investorer holdt 57,5 % av franske statsobligasjoner i første kvartal, langt over andelen på rundt 32 % for amerikanske eller britiske statsobligasjoner. Analytikere hos ABN AMRO anslår at rundt 35 % av de franske obligasjonseierne er svært sensitive for prisbevegelser, noe som betyr at selv en beskjeden nedgang i utenlandske kjøp kan forsterke volatiliteten.sedaily

Japans Government Pension Investment Fund (GPIF), verdens største pensjonsfond, er en spesiell bekymring. GPIF holdt franske obligasjoner verdt rundt 5,8 billioner yen per mars, nest etter amerikansk gjeld i sin portefølje av utenlandske obligasjoner. Spekulasjoner om at Tokyo kan revidere GPIFs aktivafordeling for å støtte den svekkede yenen har skapt uro i markedene. Finansminister Satsuki Katayama sa i juni at myndighetene "kan vurdere å justere aktivafordelingen for offentlige pensjoner".sedaily

ESB-renteheving øker presset

ESB forventes bredt å heve sin innskuddsrente med et kvart prosentpoeng til 2,50 % på sitt møte 10. september, ifølge en Reuters-undersøkelse der alle 65 spurte økonomer forutså trekket. Inflasjonen i eurosonen hoppet til 3,3 % i august, godt over målet på 2 %. En tredje heving i desember forblir en mulighet, noe som ytterligere vil øke lånekostnadene i hele blokken. "Jeg tror Frankrike er på vei mot en krise, selv om det ikke skjer med en gang," sa John Stopford, leder for multi-asset income hos Ninety One, til CNBC.reuters+1