ECB varuje: rostoucí výdaje na obranu mohou v eurozóně přiživit inflaci

Hlavní ekonom Evropské centrální banky Philip R. Lane v pondělí varoval, že rychlé posilování obrany eurozóny by mohlo zvýšit dlouhodobé náklady na půjčky a přiživit inflaci, protože vojenské výdaje v celé sedmadvacetičlenné Evropské unii dosáhly v roce 2025 418 miliard eur, což je téměř dvojnásobek oproti 218 miliardám vynaloženým v roce 2021.ieu-monitoring

Během vystoupení na výročním kongresu Evropské ekonomické asociace na University College Dublin Lane nastínil makroekonomické důsledky pro kontinent, který se přezbrojuje tempem, jaké nebylo k vidění celá desetiletí. Jeho panel, organizovaný Evropským mechanismem stability a nazvaný "Budování evropské obrany: Makroekonomické, fiskální a finanční výzvy," zkoumal napětí mezi krátkodobými přínosy pro růst a dlouhodobějšími fiskálními riziky.ecb.europa+1

Fiskální balancování

Analýza ECB zjišťuje, že multiplikátory výdajů na obranu se pohybují kolem hodnoty 1, což znamená, že každé vynaložené euro generuje přibližně jedno euro HDP. Tyto zisky však mají svá úskalí. Historické epizody trvalého zvyšování výdajů na obranu prohloubily fiskální deficity v průměru o 2,6 procentního bodu HDP, přičemž poměr dluhu k HDP vzrostl během tří let o zhruba 7 procentních bodů.cryptobriefing

V rámci fiskálního rámce EU mohou členské státy v letech 2025 až 2028 uplatnit dodatečnou fiskální flexibilitu ve výši 1,5 % HDP na výdaje na obranu, pokud aktivují vnitrostátní únikovou doložku. Čtrnáct zemí eurozóny tak již učinilo, přičemž většina z nich měří nárůst výdajů oproti základní úrovni z roku 2021.cryptonews

Inflace a komplikace měnové politiky

Lane a jeho kolegové v panelu zkoumali, jak stovky miliard v zakázkách na obranu soupeří se soukromým sektorem o pracovníky, materiály a průmyslové kapacity. Způsob financování je klíčový: výdaje financované dluhem, výdaje financované z daní a společné evropské půjčky vytvářejí odlišnou inflační dynamiku.cryptobriefing

Výzvu dále komplikuje mandát ECB nastavovat měnovou politiku pro 20 zemí eurozóny s velmi odlišnými fiskálními pozicemi. Prostor Německa pro zvyšování výdajů na obranu se výrazně liší od prostoru Itálie nebo Řecka. Prezentace ECB poznamenala, že pokud zakázky proudí převážně k mimoevropským dodavatelům, domácí růstový přínos se oslabuje, zatímco fiskální náklady zůstávají nezměněny.cryptobriefing

Nejisté vyhlídky

ECB uznala, že fiskální multiplikátory obrany nesou "značnou nejistotu," přičemž akademické odhady se pohybují od značných krátkodobých efektů až po téměř nulové nebo dokonce negativní výsledky v závislosti na složení výdajů, podílu dovozu a reakcích měnové politiky. Laneova prezentace naznačila, že sladění výzkumu a vývoje v oblasti obrany s evropskou zelenou a digitální transformací by mohlo přinést produktivní přelivy i mimo vojenský sektor, ale varoval, že tvůrci politik pracují se "skutečně širokým pásmem možných ekonomických výsledků, nikoliv s jednou spolehlivou prognózou."cryptonews