Subasta de bonos en Japón aviva temores tras la intervención de EE. UU. en el yen

La inusual intervención conjunta de Washington y Tokio para sostener al yen japonés ha situado al mayor mercado de deuda soberana del mundo en el centro de atención, mientras los inversores sopesan si Japón, el mayor tenedor extranjero de bonos del Tesoro de EE. UU., continuará financiando la creciente deuda estadounidense.

Una intervención histórica e inusual

Estados Unidos y Japón intervinieron en los mercados de divisas el viernes para frenar la caída del yen después de que se debilitara a casi 164 por dólar, su nivel más bajo en unos 40 años. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, confirmó la acción el domingo y la calificó de respuesta a "movimientos desordenados del yen", la primera intervención estadounidense de compra de yenes desde 1998 y la primera operación conjunta entre EE. UU. y Japón desde 2011.cnbc+1

Los métodos fueron poco convencionales. El Tesoro financió sus compras de yenes utilizando euros de su Fondo de Estabilización Cambiaria en lugar de dólares, una medida que el columnista de Reuters Jamie McGeever describió como orientada a evitar incluso la apariencia de vender activos denominados en dólares mientras los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo se encuentran en sus niveles más altos desde 2007. Se estima que Japón gastó más de 36.000 millones de dólares en la operación del viernes, con una intervención reciente total que potencialmente supera los 60.000 millones de dólares.reuters

Bessent también respaldó que Japón recurra a la Facilidad Repo para Autoridades Monetarias Internacionales y Extranjeras de la Reserva Federal, que permite a los bancos centrales extranjeros pedir prestado dólares colateralizados con sus tenencias de bonos del Tesoro en lugar de vender los títulos directamente. Señaló que desea ver cómo esta facilidad "aumenta su tamaño" más allá del límite diario actual de 60.000 millones de dólares.bloomberg+1

Sacudidas en el mercado de bonos

Las réplicas de la intervención alcanzaron el mercado de bonos de Japón el martes, cuando una subasta de bonos del Gobierno japonés a 10 años atrajo una demanda notablemente inferior. La ratio de cobertura descendió a 2.56 desde 3.13 en la venta anterior, el nivel más bajo desde mayo de 2025, y la diferencia entre la rentabilidad media y la máxima se amplió a su nivel más alto en dos años, según Reuters. El rendimiento de referencia del bono nipón a 10 años subió al 2.85 % antes de estabilizarse cerca del 2.795 %.economictimes+1

El aumento de los rendimientos japoneses plantea un desafío a largo plazo para los mercados de deuda de EE. UU. Como señalaron los estrategas de ING, los rendimientos más altos de los bonos japoneses están haciendo que la deuda pública nacional sea cada vez más competitiva frente a los bonos del Tesoro estadounidense con cobertura de divisa iShares 20+ Year Treasury Bond ETF ↘ 0.01% para los inversores japoneses, lo que podría reducir una fuente crítica de demanda extranjera. "Dado que es poco probable que el déficit récord de EE. UU. se aborde en el corto plazo, los compradores extranjeros deberán desempeñar un papel importante para evitar que los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense sigan subiendo", escribió ING.businessinsider

Lo que viene a continuación

El yen se fortaleció hasta situarse en torno a los 157 por dólar a principios de esta semana, aproximadamente un 4 % por encima de sus mínimos previos a la intervención. Ambos gobiernos señalaron su disposición a actuar de nuevo. La ministra de Finanzas de Japón, Satsuki Katayama, afirmó que las autoridades "no dudarán en llevar a cabo más intervenciones conjuntas".wsws+2

Sigue siendo incierto si la intervención estableció un techo duradero cerca de 164. Masahiko Loo, estratega sénior de renta fija de State Street ↗ 0.20%, declaró a Bloomberg que cree que el par dólar-yen ha alcanzado su punto máximo y que 155 es ahora el nivel a vigilar. Sin embargo, las fuerzas estructurales que empujan al yen a la baja, un amplio diferencial de tipos de interés entre EE. UU. y Japón, elevados costes de importación de energía y una población envejecida, no han desaparecido.cnbc+1

Como informó CNBC, el episodio también ha planteado interrogantes sobre si la Reserva Federal se verá arrastrada aún más a la diplomacia financiera estadounidense, mientras el nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, da muestras de estar abierto a una colaboración más estrecha con el Tesoro en asuntos internacionales.cnbc