Kreditmarknaden ser ingen riskpremie i 570 miljarder dollar i AI-skulder

Den globala utgivningen av AI-relaterade skuldebrev är på väg att nå nästan 570 miljarder dollar år 2026, men kreditmarknaderna har i princip inte tilldelat någon riskpremie till låntagarna bakom dem. En detaljerad analys publicerad denna vecka av FXStreet fann att inte ett enda kreditinstrument i kedjan, från index för investment grade till noterade privata kreditfordon, prissätter uppbyggnaden som en kreditrisk.goldmansachs

Denna diskrepans har väckt uppmärksamhet hos analytiker och strateger i takt med att finansieringen av AI-infrastruktur gradvis har flyttat till mindre transparenta delar av marknaden.

En skuldvåg som rör sig utom synhåll

Morgan Stanley förutspådde i juni att den globala utgivningen av AI-relaterade skuldebrev skulle mer än fördubblas i år, drivet av ett ökat utbud av obligationer och aktivitet på kreditmarknaden när hyperskala-aktörer vänder sig till alternativa finansieringskällor. Goldman Sachs The Goldman Sachs Group, Inc. ↘ 1.38% Research uppskattade utgivningen till nästan 500 miljarder dollar fram till början av augusti och noterade att ungefär en tredjedel av kapitalutgifterna nu är skuldfinansierade.reuters+1

Finansieringen har gått igenom tre stadier: från transparenta publika obligationer med investment grade, till värdepapperisering av datacenter, som växte från cirka 4 miljarder dollar årligen fram till 2022 till 27 miljarder dollar 2025, och nu till privat kredit och balansräkningsfria arrangemang som är svårare att värdera eller handla med. En studie från Nikkei fann att dolda skulder hos fem stora amerikanska teknikföretag steg till uppskattningsvis 1,65 biljoner dollar, cirka 122 % mer än den skuld som syns i deras balansräkningar.tomshardware+1

Varför marknaderna förblir lugna

Kreditspreadar har hållit sig snäva eftersom de lånande företagen genererar enorma kassaflöden från befintlig verksamhet, skulden är ofta säkrad med fysiska tillgångar och marknadskonsensus är att tillväxten i AI-intäkter så småningom kommer att överstiga utgifterna. Goldman Sachs noterade att investerare inte är det minsta oroliga för dessa företags hälsa och fokuserar främst på avkastning.bitcoinworld+1

FXStreet-analysen betonade att fonder för högavkastande obligationer inte leder någon nedgång, vilket innebär att marknaderna omprissätter löptid, inte kreditrisk. Företag för affärsutveckling som innehar privata AI-relaterade lån, inklusive Ares Capital ↘ 1.08%, har stigit under augusti och handlas nära sina högsta nivåer för året.fxstreet

Koncentrationsrisken

Analytiker varnar för att diversifiering mellan olika skuldebrev i stort sett är en illusion. Värdepapperisering av datacenter, privata lån och företagsobligationer är i slutändan alla säkrade av långsiktiga hyresavtal från samma handfull hyperskala-aktörer, vars kapitalutgifter nu uppgår till mellan 45 % och 57 % av intäkterna. Om någon större hyresgäst drar sig tillbaka väsentligt skulle korrelationen som döljs av olika förpackningar framträda på alla nivåer samtidigt.fxstreet

Ett finansieringsprogram av denna storlek utan prissatt risk är inte ett bevis på att risken saknas, avslutade FXStreet-analysen, bara att ingen har blivit ombedd att prissätta den.fxstreet