UBS prévient que les dépenses en IA des hyperscalers pourraient dépasser leur flux de trésorerie ce trimestre

Les plus grandes entreprises technologiques dépensent à un rythme qui dépasse désormais la trésorerie générée par leurs activités, forçant les investisseurs à poser une question autrefois hérétique pendant le boom de l'IA : est-ce durable ?

Alors qu'Amazon Amazon.com, Inc. ↗ 15.32% se prépare à publier ses résultats du deuxième trimestre après la clôture jeudi, les résultats déjà connus de Microsoft ↗ 3.02%, Alphabet ↗ 6.88% et Meta ↗ 3.28% dépeignent une image où l'accélération des investissements dans l'IA se heurte à la détérioration du flux de trésorerie disponible. Les analystes d'UBS ont averti jeudi que les flux de trésorerie opérationnels des hyperscalers seraient dépassés par leurs besoins en dépenses d'investissement au cours du trimestre actuel, augmentant le risque que les dépenses en IA en 2028 tombent en dessous des niveaux de 2027.ubs

Le règlement de comptes du flux de trésorerie

Les chiffres sont frappants. Alphabet a enregistré son premier trimestre de flux de trésorerie disponible négatif au deuxième trimestre 2026, affichant un déficit de 5,9 milliards de dollars après que les dépenses d'investissement ont doublé d'une année sur l'autre pour atteindre un record de 44,9 milliards de dollars, dépassant les 39,1 milliards générés par les opérations. Le flux de trésorerie disponible de Meta a chuté de 91 % à seulement 784 millions de dollars, le niveau le plus bas depuis fin 2022, alors que l'entreprise a dépensé 31 milliards de dollars en infrastructures au cours du trimestre. Meta a également relevé la borne inférieure de ses perspectives de dépenses d'investissement pour 2026, les situant entre 130 et 145 milliards de dollars.bloomberg+4

Microsoft a offert un contrepoint mercredi, ses actions grimpant de près de 9 % dans les échanges après la clôture après avoir annoncé 90 milliards de dollars de revenus trimestriels et une croissance d'Azure de 41 %. Pourtant, même Microsoft a dépensé 41 milliards de dollars en dépenses d'investissement au cours de son quatrième trimestre fiscal. CreditSights estime que les cinq principaux hyperscalers dépenseront environ 750 milliards de dollars en dépenses d'investissement en 2026, soit une hausse de 67 % sur un an. FactSet a évalué le chiffre global à plus de 690 milliards de dollars.indmoney+4

Les marchés récompensent la discipline et punissent les dépenses

Le verdict du marché est clair : de bons résultats ne suffisent plus. Le S&P 500 Information Technology Sector ETF ↘ 0.22% se dirigeait vers son pire mois depuis septembre 2022, tandis que l'indice des semi-conducteurs de Philadelphie est entré dans un marché baissier technique. Les offres d'actions secondaires ont atteint un sommet en cinq ans au deuxième trimestre 2026, selon les données de Wall Street Horizon, alors que les entreprises se sont précipitées pour lever des capitaux en externe.investing+1

Apple ↘ 7.35% s'est imposé comme le modèle préféré du marché. Ayant largement évité les dépenses d'investissement dans l'IA au profit de la préservation du flux de trésorerie disponible, il a récupéré le titre d'entreprise la plus valorisée au monde alors que les actions des semi-conducteurs chutaient.investing

Et maintenant

UBS recommande aux investisseurs d'élargir leur exposition au-delà des acteurs purs de l'infrastructure IA, en privilégiant une approche "barbell" qui associe des titres de semi-conducteurs à des noms technologiques plus défensifs tels que les réseaux de paiement, les REIT de centres de données et l'électronique grand public. Les analystes de la firme ont noté que si la monétisation à court terme devient plus visible (Microsoft a signalé une accélération supplémentaire des revenus du cloud et Alphabet a fait état d'une croissance des commandes de cloud avancé), la pression sur le flux de trésorerie disponible pourrait limiter les dépenses au-delà de 2027.ubs

Le rapport d'Amazon jeudi après-midi permettra de vérifier si son unité cloud, AWS, génère suffisamment de revenus pour compenser ce que l'entreprise a prévu comme environ 200 milliards de dollars de dépenses d'investissement en 2026. La question qui se pose aux investisseurs n'est plus de savoir si la demande en IA est réelle, mais si les entreprises qui construisent son infrastructure peuvent financer le développement sans détruire la valeur actionnariale dans le processus.indmoney