UBS uyardı: Yapay zeka harcamaları nakit akışını aşabilir

En büyük teknoloji şirketleri, artık işletmelerinin ürettiği nakitten daha hızlı bir tempoda harcama yapıyor ve bu durum yatırımcıları yapay zeka patlaması sırasında bir zamanlar sapkınlık olarak görülen bir soruyu sormaya zorluyor: Bu sürdürülebilir mi?

Amazon Amazon.com, Inc. ↗ 3.90% Perşembe günü piyasa kapanışından sonra ikinci çeyrek kazançlarını açıklamaya hazırlanırken, Microsoft ↗ 16.93%, Alphabet ↘ 0.62% ve Meta ↘ 7.95% şirketlerinden gelen sonuçlar, hızlanan yapay zeka yatırımlarının kötüleşen serbest nakit akışıyla çarpıştığı bir tablo çiziyor. UBS analistleri Perşembe günü, hiper ölçekli şirketlerin işletme nakit akışlarının mevcut çeyrekte nakit sermaye harcaması gereksinimleri tarafından aşılacağı ve bunun 2028 yılındaki yapay zeka harcamalarının 2027 seviyelerinin altına düşme riskini artırdığı konusunda uyardı.ubs

Nakit Akışı Hesaplaşması

Rakamlar oldukça çarpıcı. Alphabet, 2026'nın ikinci çeyreğinde tarihindeki ilk negatif serbest nakit akışı çeyreğini bildirdi ve sermaye harcamalarının yıllık bazda ikiye katlanarak 44.9 milyar dolara ulaşmasıyla, operasyonlardan elde edilen 39.1 milyar doları aşarak 5.9 milyar dolarlık bir açık verdi. Meta'nın serbest nakit akışı, şirketin çeyrekte altyapıya 31 milyar dolar harcamasıyla %91 düşüşle sadece 784 milyon dolara geriledi ve 2022 sonundan bu yana en düşük seviyesine indi. Meta ayrıca 2026 sermaye harcaması görünümünün alt sınırını 130 milyar dolar ile 145 milyar dolar arasına yükseltti.bloomberg+4

Microsoft, Çarşamba günü 90 milyar dolarlık üç aylık gelir ve %41'lik Azure büyümesi bildirdikten sonra hisselerinin mesai sonrası işlemlerde yaklaşık %9 artmasıyla bir karşı tez sundu. Ancak Microsoft bile mali dördüncü çeyreğinde sermaye harcamalarına 41 milyar dolar harcadı. CreditSights, ilk beş hiper ölçekli şirketin 2026 yılında sermaye harcamalarına yıllık bazda %67 artışla yaklaşık 750 milyar dolar harcayacağını tahmin ediyor. FactSet ise toplam rakamı 690 milyar doların üzerinde belirledi.indmoney+4

Piyasalar Disiplini Ödüllendiriyor, Harcamayı Cezalandırıyor

Piyasanın kararı net: İyi kazançlar artık yeterli değil. S&P 500 Bilgi Teknolojileri Sektörü ETF'si ↗ 5.45%, Eylül 2022'den bu yana en kötü ayına doğru ilerlerken, Philadelphia Yarı İletken Endeksi teknik olarak ayı piyasasına girdi. Wall Street Horizon verilerine göre, şirketlerin dışarıdan sermaye artırma yarışına girmesiyle ikincil hisse senedi arzları 2026'nın ikinci çeyreğinde beş yılın zirvesine ulaştı.investing+1

Apple ↘ 1.38%, piyasanın tercih ettiği model olarak öne çıktı. Serbest nakit akışını korumak adına yapay zeka sermaye harcamalarından büyük ölçüde uzak duran şirket, yarı iletken hisseleri değer kaybederken dünyanın en değerli şirketi unvanını geri kazandı.investing

Sırada Ne Var

UBS, yatırımcılara sadece yapay zeka altyapısına odaklanmak yerine, yarı iletken varlıklarını ödeme ağları, veri merkezi GYO'ları ve tüketici elektroniği gibi daha savunmacı teknoloji isimleriyle eşleştiren bir "halter" yaklaşımını benimseyerek portföylerini genişletmelerini öneriyor. Firmanın analistleri, kısa vadeli para kazanma imkanları daha görünür hale gelse de (Microsoft bulut gelirlerinde daha fazla hızlanma sinyali verdi ve Alphabet gelişmiş bulut siparişlerinin arttığını bildirdi), serbest nakit akışı üzerindeki baskının 2027'den sonra harcamaları kısıtlayabileceğini belirtti.ubs

Amazon'un Perşembe öğleden sonraki raporu, bulut birimi AWS'nin şirketin 2026 için yaklaşık 200 milyar dolarlık sermaye harcaması olarak öngördüğü tutarı dengeleyecek kadar gelir üretip üretmediğini test edecek. Yatırımcıların karşı karşıya olduğu soru artık yapay zeka talebinin gerçek olup olmadığı değil, altyapısını inşa eden şirketlerin bu süreci hissedar değerini yok etmeden finanse edip edemeyeceğidir.indmoney