UBS warnt: KI-Investitionen der Hyperscaler könnten Cashflow übersteigen

Die größten Technologieunternehmen investieren derzeit in einem Tempo, das die von ihnen erwirtschafteten Barmittel übersteigt. Dies zwingt Investoren zu einer Frage, die während des KI-Booms einst als ketzerisch galt: Ist das nachhaltig?

Während sich Amazon.com, Inc. ↗ 4.95% auf die Veröffentlichung der Ergebnisse für das zweite Quartal am Donnerstag nach Börsenschluss vorbereitet, zeichnen die bereits vorliegenden Zahlen von Microsoft ↗ 16.69%, Alphabet ↘ 0.49% und Meta ↘ 9.07% das Bild einer beschleunigten KI-Investition, die auf einen schwindenden freien Cashflow trifft. Analysten der UBS warnten am Donnerstag, dass die Investitionsausgaben der Hyperscaler im laufenden Quartal den operativen Cashflow übersteigen werden. Dies erhöht das Risiko, dass die KI-Ausgaben im Jahr 2028 unter das Niveau von 2027 fallen könnten.ubs

Die Abrechnung beim Cashflow

Die Zahlen sind ernüchternd. Alphabet meldete im zweiten Quartal 2026 das erste Quartal mit negativem freiem Cashflow überhaupt und wies ein Defizit von 5,9 Milliarden Dollar aus, nachdem sich die Investitionsausgaben im Jahresvergleich auf den Rekordwert von 44,9 Milliarden Dollar verdoppelt hatten und damit die aus dem operativen Geschäft generierten 39,1 Milliarden Dollar überstiegen. Der freie Cashflow von Meta brach um 91 Prozent auf nur noch 784 Millionen Dollar ein, der niedrigste Stand seit Ende 2022, da das Unternehmen im Quartal 31 Milliarden Dollar für Infrastruktur ausgab. Meta hob zudem das untere Ende seiner Investitionsprognose für 2026 auf 130 bis 145 Milliarden Dollar an.bloomberg+4

Microsoft bot am Mittwoch einen Gegenpunkt: Die Aktien stiegen im nachbörslichen Handel um fast 9 Prozent, nachdem das Unternehmen einen Quartalsumsatz von 90 Milliarden Dollar und ein Azure-Wachstum von 41 Prozent gemeldet hatte. Doch selbst Microsoft gab im vierten Geschäftsquartal 41 Milliarden Dollar für Investitionen aus. CreditSights schätzt, dass die fünf größten Hyperscaler im Jahr 2026 etwa 750 Milliarden Dollar investieren werden, ein Anstieg von 67 Prozent gegenüber dem Vorjahr. FactSet bezifferte die Gesamtsumme auf mehr als 690 Milliarden Dollar.indmoney+4

Märkte belohnen Disziplin und bestrafen Ausgaben

Das Urteil des Marktes ist eindeutig: Gute Ergebnisse reichen nicht mehr aus. Der S&P 500 Information Technology Sector ETF ↗ 5.26% steuerte auf seinen schlechtesten Monat seit September 2022 zu, während der Philadelphia Semiconductor Index in einen technischen Bärenmarkt eintrat. Laut Daten von Wall Street Horizon erreichten Zweitplatzierungen von Aktien im zweiten Quartal 2026 ein Fünfjahreshoch, da Unternehmen versuchten, Kapital extern zu beschaffen.investing+1

Apple ↘ 1.47% hat sich als das bevorzugte Modell des Marktes herauskristallisiert. Da das Unternehmen bei den KI-Investitionen weitgehend an der Seitenlinie blieb, um den freien Cashflow zu schonen, eroberte es den Titel des wertvollsten Unternehmens der Welt zurück, während Halbleiteraktien an Wert verloren.investing

Wie es weitergeht

Die UBS empfiehlt Anlegern, ihr Engagement über reine KI-Infrastrukturwerte hinaus zu diversifizieren. Sie bevorzugt einen Barbell-Ansatz, der Halbleiterbestände mit defensiveren Technologiewerten wie Zahlungsnetzwerken, Rechenzentrums-REITs und Unterhaltungselektronik kombiniert. Die Analysten der Firma merkten an, dass die Monetarisierung zwar kurzfristig sichtbarer wird, Microsoft eine weitere Beschleunigung des Cloud-Umsatzes signalisierte und Alphabet wachsende Aufträge im Bereich Advanced Cloud meldete, der Druck auf den freien Cashflow jedoch die Ausgaben über 2027 hinaus begrenzen könnte.ubs

Der Bericht von Amazon am Donnerstagnachmittag wird zeigen, ob die Cloud-Sparte AWS genügend Umsatz generiert, um die vom Unternehmen prognostizierten Investitionsausgaben von rund 200 Milliarden Dollar im Jahr 2026 auszugleichen. Die Frage für Investoren lautet nicht mehr, ob die KI-Nachfrage real ist, sondern ob die Unternehmen, die die Infrastruktur aufbauen, den Ausbau finanzieren können, ohne dabei den Shareholder Value zu zerstören.indmoney