Le GPIF japonais pourrait vendre 62 milliards de dollars de bons du Trésor, selon Santander

Le Government Pension Investment Fund (GPIF) du Japon pourrait vendre jusqu'à 62 milliards de dollars de bons du Trésor américain sans refonte formelle de sa politique d'allocation d'actifs, selon les analystes de Banco Santander SA ↘ 1.50%, alors que les spéculations vont bon train sur le fait que le plus grand fonds de pension au monde se prépare à rapatrier ses capitaux.bloomberg

Cette estimation, rapportée par Bloomberg vendredi, intervient après une réunion inhabituelle du GPIF en août, un mois de vacances au Japon, alimentant les rumeurs selon lesquelles le fonds de 2 000 milliards de dollars reconsidère son allocation en obligations étrangères au profit de la dette intérieure. Le ministre japonais de la Santé, Kenichiro Ueno, qui supervise le fonds, a déclaré mardi que les responsables évaluaient toujours si une révision formelle de son allocation d'actifs était nécessaire.bloomberg

Un changement structurel en préparation

Ce potentiel désinvestissement s'inscrit dans un mouvement de rapatriement plus large amorcé au moins depuis juillet, lorsque la ministre des Finances, Satsuki Katayama, a publiquement ordonné aux institutions nationales de réduire leurs avoirs étrangers et d'augmenter leurs investissements dans les actifs japonais. Le GPIF détenait environ 931 milliards de dollars d'actifs étrangers en mars, dont 232,1 milliards en bons du Trésor américain, selon les calculs de Reuters.reuters+1

Le Japon a déjà commencé à réduire son exposition au Trésor. Les avoirs japonais globaux en dette publique américaine ont chuté d'environ 96 milliards de dollars en un seul trimestre cette année, tombant à 1 140 milliards. La dernière fois que le GPIF a entrepris une réallocation comparable, c'était après 2012, lorsque le fonds avait augmenté ses avoirs étrangers dans le cadre du programme économique de Shinzo Abe.chaincatcher+1

Le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, a réagi en proposant la suppression des limites de contrepartie unique sur la facilité de prise en pension (repo) des autorités monétaires étrangères et internationales de la Réserve fédérale, ce qui permettrait au GPIF d'utiliser les bons du Trésor comme garantie pour des prêts en dollars plutôt que de les vendre directement. Le dollar a fortement chuté face au yen ces derniers jours, passant de 160 à 155 en une seule séance sans catalyseur public clair.chaincatcher

Implications pour les marchés mondiaux

Arthur Hayes, directeur des investissements chez Maelstrom, a soutenu dans une interview cette semaine que le débouclage de ce qu'il appelle le carry trade sur le yen, vieux de plusieurs décennies, forcera la Réserve fédérale à accélérer la création de liquidités en dollars. Hayes a affirmé que cette dynamique, combinée à ce qu'il a décrit comme une mauvaise allocation du capital dans le secteur de l'IA, profiterait finalement au Bitcoin ↘ 0.37% et à l'or en tant que couvertures contre la dépréciation des monnaies fiduciaires.news.futunn+1

"La seule façon pour les États-Unis de réagir est d'imprimer de l'argent, en reprenant les transactions que le Japon a effectuées par le passé", a déclaré Hayes dans le podcast The Rollup.chaincatcher

Hayes a désigné le taux de change euro-yen comme un indicateur avancé de l'accélération de la liquidité en dollars, avertissant que l'exposition des banques françaises au marché du repo — environ 20 pour cent via BNP Paribas, Crédit Agricole et Société Générale — pourrait amplifier les perturbations si le Japon vendait des actifs européens en plus des actifs américains.chaincatcher

Que le GPIF révise formellement ses objectifs d'allocation ou qu'il s'ajuste simplement dans les limites existantes, la direction semble tracée. Comme l'ont noté les analystes de Berenberg en juillet, l'administration Takaichi "pousse pour un changement de régime structurel" afin d'inverser des décennies de flux de capitaux vers l'étranger.berenberg