Le crédit privé face à une décennie de restructuration alors que les rachats atteignent des sommets

L'industrie du crédit privé entre dans une période de consolidation et de tensions qui pourrait remodeler ce marché de 1 800 milliards de dollars, selon deux figures éminentes du secteur, alors que la baisse des rendements, l'augmentation des demandes de rachat et les pertes sur créances séparent les gagnants des perdants.

Un "moment darwinien"

David Golub, co-PDG de Golub Capital, une société de prêts directs gérant plus de 90 milliards de dollars d'actifs, a décrit l'environnement actuel comme un "moment darwinien" pour le crédit privé. "Certains acteurs perdront un certain accès au capital", a déclaré Golub lors du podcast Credit Exchange avec Lisa Lee en juillet. "Certains acteurs deviendront moins pertinents pour les sponsors de capital-investissement".ionanalytics+1

Golub a souligné la baisse des taux SOFR, la compression des spreads et un "stress de crédit plus élevé que d'habitude" comme les signes distinctifs d'un tournant cyclique que de nombreux gestionnaires et investisseurs vivent pour la première fois. "Ce n'est pas anormal. C'est ce qui arrive. Le secteur a un degré de cyclicité", a-t-il déclaré.ionanalytics

Par ailleurs, le fondateur et directeur des investissements d'Achilles Global Management, Sachin Khajuria, a déclaré à Bloomberg le 1er septembre que le crédit privé entrait dans une phase de restructuration d'une décennie, les taux plus élevés exposant les gestionnaires les plus faibles.binance+1

Les perdants, a prédit Golub, pourraient "disparaître lentement, fusionner avec une autre société, vendre leur activité ou simplement sortir de leurs investissements plus tôt". Il s'attend à ce qu'un "groupe central de leaders du capital-investissement et un groupe central de leaders du crédit privé" émergent au cours de la prochaine décennie "à une échelle que nous n'avons jamais vue auparavant".ionanalytics

Les pressions sur les rachats remodèlent les structures de fonds

La tension est plus visible sur le marché des sociétés de développement commercial (BDC) non cotées, où les investisseurs particuliers soumettent des demandes de retrait à un rythme accéléré. Les demandes de rachat ont atteint 12,4 % de la valeur nette d'inventaire au deuxième trimestre 2026, le niveau le plus élevé jamais enregistré, avec seulement 38 % satisfaites, laissant un arriéré de 9,6 milliards de dollars.yardeni

Cette vague de retraits incite désormais les investisseurs institutionnels à repenser leur accès au crédit privé. Certains s'éloignent des fonds semi-liquides qui mélangent capitaux de détail et institutionnels, se tournant plutôt vers des véhicules permanents avec des conditions de rachat plus limitées. "Certains investisseurs ne veulent pas être associés au segment de la gestion de patrimoine", a déclaré une source de l'industrie à Alternative Credit Investor.alternativecreditinvestor

Umang Rajbhandari, directeur des marchés privés chez Bfinance, a déclaré que les gros titres sur les rachats de BDC ont "accéléré une tendance existante" des institutions cherchant des véhicules composés principalement d'autres institutions. "Ils veulent une structure permanente de qualité institutionnelle, de sorte qu'ils n'aient pas nécessairement besoin de ces rachats trimestriels", a-t-il déclaré.alternativecreditinvestor

Des points positifs

Golub a noté que les conditions du marché commencent déjà à s'auto-corriger, les spreads commençant à s'élargir et les conditions de prêt devenant plus favorables pour les créanciers. Sur le marché des BDC cotées en bourse, les investisseurs différencient déjà les gestionnaires en fonction des diverses décotes par rapport à la valeur nette d'inventaire auxquelles les fonds se négocient.ionanalytics

Bridgepoint a récemment lancé un fonds de prêt direct permanent au Luxembourg qui, bien que perpétuel, n'est pas semi-liquide et ne cible pas les investisseurs individuels, un modèle qui pourrait gagner du terrain à mesure que l'industrie s'adapte.alternativecreditinvestor