La chute des obligations mondiales est fondamentale et non technique, selon Goldman Sachs

Les rendements des obligations d'État des plus grandes économies mondiales ont grimpé à des sommets inégalés depuis plusieurs décennies, sous l'effet conjugué du creusement des déficits budgétaires, d'emprunts massifs des entreprises pour financer les infrastructures d'intelligence artificielle et d'un choc sur les prix de l'énergie lié à la guerre en cours en Iran.

Une tempête parfaite de pressions

Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a frôlé les 5 %, tandis que les rendements des gilts britanniques ont atteint des sommets inégalés depuis 2008, que le rendement du bund allemand à 10 ans a atteint son plus haut niveau depuis 2011 et que le rendement de référence du Japon s'est maintenu au-dessus de 3 %. La vague de ventes a été généralisée, touchant toutes les échéances et toutes les zones géographiques, sans qu'aucun marché ou facteur spécifique ne semble clairement mener la danse.fred.stlouisfed+1

George Cole, responsable de la stratégie sur les taux européens chez Goldman Sachs Research (The Goldman Sachs Group, Inc. ↗ 1.91%), a déclaré dans un épisode du podcast Exchanges de la firme enregistré lundi que la déroute obligataire reflète « un ensemble de fondamentaux qui se superposent ». Les gouvernements qui lèvent des fonds pour financer leurs déficits et leurs dépenses de défense sont désormais en concurrence directe avec les entreprises qui empruntent massivement pour financer leurs dépenses d'investissement dans l'IA, a expliqué Cole, ce qui comprime « le même réservoir d'épargne mondiale » et pousse les taux à la hausse de manière presque mécanique. Il a souligné que cette vague de ventes s'est accompagnée d'une volatilité particulièrement faible, ce qui permet difficilement de la balayer d'un revers de main comme un simple dérèglement technique plutôt qu'un réajustement fondamental des prix.goldmansachs

L'énergie et l'inflation compliquent les perspectives

Le catalyseur le plus récent a été la flambée des prix de l'énergie. La hausse des coûts du pétrole et les prix élevés du gaz naturel en Europe, tous deux liés au conflit en Iran, ont ravivé les craintes d'inflation et renforcé la perspective que les banques centrales devront peut-être resserrer davantage leur politique plutôt que de l'assouplir. BNY (The Bank of New York Mellon Corporation ↘ 0.01%) a souligné dans une analyse du 15 septembre que l'inflation persistante, alimentée par la hausse des prix de l'énergie et l'incertitude géopolitique, complique la tâche des décideurs politiques pour ramener l'inflation vers leur objectif de 2 %, ajoutant qu'un virage vers une posture plus restrictive « ne serait pas surprenant ».bny+2

CNBC a rapporté que la déroute obligataire mondiale oblige les gouvernements, les entreprises et les consommateurs à faire face à la possibilité que la dette chère soit là pour durer, les entreprises à fort effet de levier et les consommateurs à faibles revenus étant les plus vulnérables. BNP Paribas a noté que le rendement du gilt britannique à 10 ans a dépassé 5,20 %, tandis que le bund allemand à 10 ans a atteint 3,30 %.cnbc+1

Ce qui pourrait faire baisser les rendements

Cole a déclaré qu'il faudrait « un facteur fondamental pour en contrer un autre » pour inverser la tendance. À court terme, une accalmie sur les prix de l'énergie, que les analystes matières premières de Goldman Sachs prévoient d'ici six à douze mois, pourrait atténuer la pression sur la partie courte de la courbe. À plus long terme, Cole a évoqué le cycle d'investissement dans l'IA : si les prévisions de dépenses d'investissement venaient à baisser ou si les effets désinflationnistes de la productivité générée par l'IA se matérialisaient plus rapidement que prévu, cela pourrait atténuer la pression sur l'ensemble de la courbe. En attendant, il a suggéré que les obligations à cinq ans pourraient offrir une valeur de couverture croissante pour les investisseurs prêts à faire abstraction des prochains mois de volatilité.goldmansachs