Goldman Sachs: Θεμελιώδεις και όχι τεχνικοί οι λόγοι για το παγκόσμιο sell-off στα ομόλογα

Οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων στις μεγαλύτερες οικονομίες του κόσμου έχουν σκαρφαλώσει σε υψηλά πολλών δεκαετιών, λόγω της σύγκλισης των διογκούμενων δημοσιονομικών ελλειμμάτων, του έντονου εταιρικού δανεισμού για τη χρηματοδότηση υποδομών τεχνητής νοημοσύνης και του σοκ στις τιμές της ενέργειας που συνδέεται με τον συνεχιζόμενο πόλεμο στο Ιράν.

Μια Τέλεια Καταιγίδα Πιέσεων

Η απόδοση του 10ετούς κρατικού ομολόγου των ΗΠΑ πλησίασε το 5%, ενώ οι αποδόσεις των βρετανικών ομολόγων (gilts) έφτασαν σε υψηλά επίπεδα που είχαν να καταγραφούν από το 2008. Παράλληλα, η απόδοση του 10ετούς γερμανικού bund άγγιξε το υψηλότερο επίπεδό της από το 2011 και η απόδοση αναφοράς της Ιαπωνίας διατηρήθηκε πάνω από το 3%. Το sell-off είναι ευρείας κλίμακας, καλύπτοντας διάφορες λήξεις και γεωγραφικές περιοχές, χωρίς καμία συγκεκριμένη αγορά ή παράγοντα να ηγείται ξεκάθαρα της κίνησης.fred.stlouisfed+1

Ο George Cole, επικεφαλής του τμήματος European Rates Strategy της Goldman Sachs The Goldman Sachs Group, Inc. ↘ 0.36% Research, δήλωσε σε επεισόδιο του podcast Exchanges της εταιρείας που ηχογραφήθηκε τη Δευτέρα ότι η κατάρρευση των ομολόγων αντανακλά «ένα αλληλεπικαλυπτόμενο σύνολο θεμελιωδών μεγεθών». Οι κυβερνήσεις που αντλούν κεφάλαια για ελλείμματα και αμυντικές δαπάνες ανταγωνίζονται πλέον άμεσα με εταιρείες που δανείζονται σε μεγάλο βαθμό για να χρηματοδοτήσουν κεφαλαιουχικές δαπάνες στον τομέα της τεχνητής νοημοσύνης, εξήγησε ο Cole, πιέζοντας «την ίδια δεξαμενή παγκόσμιων αποταμιεύσεων» και οδηγώντας τα επιτόκια υψηλότερα σχεδόν μηχανικά. Ο ίδιος σημείωσε ότι το sell-off συνοδεύεται από ιδιαίτερα χαμηλή μεταβλητότητα, γεγονός που καθιστά δύσκολο να αποδοθεί σε μια τεχνική διαταραχή αντί για μια θεμελιώδη ανατιμολόγηση.goldmansachs

Η Ενέργεια και ο Πληθωρισμός Επιπλέκουν τις Προοπτικές

Ο πιο πρόσφατος καταλύτης ήταν η εκτίναξη των τιμών της ενέργειας. Το αυξανόμενο κόστος του πετρελαίου και οι υψηλές τιμές του φυσικού αερίου στην Ευρώπη, που συνδέονται και τα δύο με τη σύγκρουση στο Ιράν, αναζωπύρωσαν τους φόβους για τον πληθωρισμό και αύξησαν την πιθανότητα οι κεντρικές τράπεζες να χρειαστεί να συσφίξουν περαιτέρω την πολιτική τους αντί να την χαλαρώσουν. Η BNY The Bank of New York Mellon Corporation ↗ 0.16% επισήμανε σε ανάλυσή της στις 15 Σεπτεμβρίου ότι ο επίμονος πληθωρισμός, λόγω των υψηλότερων τιμών ενέργειας και της γεωπολιτικής αβεβαιότητας, περιπλέκει την πορεία των φορέων χάραξης πολιτικής προς τον στόχο του 2%, προσθέτοντας ότι μια στροφή προς μια πιο περιοριστική στάση «δεν θα αποτελούσε έκπληξη».bny+2

Το CNBC ανέφερε ότι το παγκόσμιο sell-off στα ομόλογα αναγκάζει κυβερνήσεις, εταιρείες και καταναλωτές να αντιμετωπίσουν την πιθανότητα το ακριβό χρέος να ήρθε για να μείνει, με τις εταιρείες με υψηλή μόχλευση και τους καταναλωτές με χαμηλότερα εισοδήματα να είναι οι πλέον ευάλωτοι. Η BNP Paribas σημείωσε ότι η απόδοση του 10ετούς βρετανικού ομολόγου ξεπέρασε το 5,20%, ενώ το 10ετές γερμανικό bund έφτασε το 3,30%.cnbc+1

Τι Θα Μπορούσε να Μειώσει τις Αποδόσεις

Ο Cole δήλωσε ότι θα χρειαζόταν «ένα θεμελιώδες μέγεθος για να νικήσει ένα άλλο θεμελιώδες μέγεθος» ώστε να αντιστραφεί η πορεία. Βραχυπρόθεσμα, μια εκτόνωση στις τιμές της ενέργειας, την οποία οι αναλυτές εμπορευμάτων της Goldman Sachs αναμένουν εντός έξι έως 12 μηνών, θα μπορούσε να μετριάσει τις πιέσεις στο βραχυπρόθεσμο άκρο της καμπύλης. Σε μακροπρόθεσμο ορίζοντα, ο Cole επεσήμανε τον επενδυτικό κύκλο της τεχνητής νοημοσύνης: εάν οι προσδοκίες για τις κεφαλαιουχικές δαπάνες μειώνονταν ή εάν οι αποπληθωριστικές επιδράσεις της παραγωγικότητας που καθοδηγείται από την τεχνητή νοημοσύνη υλοποιούνταν ταχύτερα από το αναμενόμενο, αυτό θα μπορούσε να μειώσει τις πιέσεις σε ολόκληρη την καμπύλη. Στο μεταξύ, πρότεινε ότι τα πενταετή ομόλογα ενδέχεται να προσφέρουν αυξανόμενη αξία αντιστάθμισης κινδύνου για τους επενδυτές που είναι πρόθυμοι να δουν πέρα από τους επόμενους ασταθείς μήνες.goldmansachs