La venta masiva de bonos globales responde a factores fundamentales y no técnicos, según Goldman Sachs

Los rendimientos de los bonos soberanos en las principales economías del mundo han escalado a máximos de varias décadas, impulsados por la convergencia de crecientes déficits fiscales, un fuerte endeudamiento corporativo para financiar infraestructura de inteligencia artificial y un choque en los precios de la energía vinculado a la guerra en curso en Irán.

Una tormenta perfecta de presiones

El rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años se ha acercado al 5%, mientras que los rendimientos de los gilts del Reino Unido han alcanzado máximos posteriores a 2008, el rendimiento del bund alemán a 10 años tocó su nivel más alto desde 2011 y el rendimiento de referencia de Japón se ha mantenido por encima del 3%. La venta masiva ha sido generalizada, abarcando diversos plazos de vencimiento y geografías, sin que un solo mercado o factor lidere claramente el movimiento.fred.stlouisfed+1

George Cole, director de Estrategia de Tasas Europeas de Goldman Sachs Research (The Goldman Sachs Group, Inc. ↘ 0.36%), afirmó en un episodio del pódcast Exchanges de la firma grabado el lunes que el desplome de los bonos refleja "un conjunto superpuesto de factores fundamentales". Los gobiernos que recaudan fondos para cubrir déficits y gastos de defensa compiten ahora directamente con las empresas que se endeudan fuertemente para financiar el gasto de capital en IA, explicó Cole, lo que presiona "el mismo fondo de ahorro global" y eleva las tasas de interés de forma casi mecánica. Señaló que la venta masiva ha estado acompañada de una volatilidad notablemente baja, lo que dificulta descartarla como una distorsión técnica en lugar de un reajuste fundamental de precios.goldmansachs

La energía y la inflación complican el panorama

El catalizador más reciente ha sido el aumento de los precios de la energía. El encarecimiento del petróleo y los elevados precios del gas natural en Europa, ambos vinculados al conflicto en Irán, han reavivado los temores inflacionarios y la posibilidad de que los bancos centrales necesiten endurecer aún más su política monetaria en lugar de flexibilizarla. BNY (The Bank of New York Mellon Corporation ↗ 0.16%) advirtió en un análisis del 15 de septiembre que una inflación persistente, impulsada por los mayores precios de la energía y la incertidumbre geopolítica, está complicando el camino de los responsables de la política monetaria hacia sus objetivos del 2%, y añadió que un giro hacia una postura más restrictiva "no sería sorprendente".bny+2

CNBC informó que el desplome global de los bonos está obligando a gobiernos, empresas y consumidores a enfrentarse a la posibilidad de que la deuda cara haya llegado para quedarse, siendo las empresas apalancadas y los consumidores de menores ingresos los más vulnerables. BNP Paribas señaló que el rendimiento del gilt británico a 10 años subió por encima del 5.20%, mientras que el bund alemán a 10 años alcanzó el 3.30%.cnbc+1

Qué podría hacer bajar los rendimientos

Cole afirmó que se necesitaría "un factor fundamental para superar a otro factor fundamental" para revertir esta tendencia. A corto plazo, un alivio en los precios de la energía, que los estrategas de materias primas de Goldman Sachs esperan dentro de seis a doce meses, podría reducir la presión en el tramo corto de la curva. A más largo plazo, Cole apuntó al ciclo de inversión en IA: si las expectativas de gasto de capital disminuyeran o si los efectos desinflacionarios de la productividad impulsada por la IA se materializaran más rápido de lo previsto, eso podría aliviar la presión a lo largo de toda la curva. Mientras tanto, sugirió que los bonos a cinco años podrían ofrecer un valor de cobertura creciente para los inversores dispuestos a mirar más allá de los próximos meses de volatilidad.goldmansachs