Endettement IA : la BRI met en garde contre la « vulnérabilité croissante » de la Big Tech

Les plus grandes entreprises technologiques du monde s'endettent à un rythme sans précédent pour financer leurs ambitions dans l'intelligence artificielle, inondant les marchés obligataires mondiaux de centaines de milliards de dollars de nouvelles dettes d'entreprises et intensifiant la concurrence avec les États pour attirer les capitaux des investisseurs.

Les cinq principaux géants du cloud, Amazon Amazon.com, Inc. ↘ 2.02%, Microsoft ↘ 1.64%, Alphabet ↘ 1.24%, Meta ↗ 0.70% et Oracle ↘ 3.07%, devraient émettre environ 250 milliards de dollars d'obligations en 2026 et jusqu'à 400 milliards de dollars en 2027, selon Goldman Sachs The Goldman Sachs Group, Inc. ↘ 1.19%. Début juillet, le groupe avait déjà émis environ 194 milliards de dollars, soit une hausse de 79 % par rapport aux quelque 108 milliards de dollars sur l'ensemble de l'année 2025, selon une analyse des données de LSEG par Reuters. Goldman Sachs Research estime que près de 500 milliards de dollars de dette liée à l'IA ont été émis jusqu'à présent en 2026.moneycontrol+2

Un nouveau front sur le marché de la livre sterling

Amazon a levé 4,25 milliards de livres sterling (5,76 milliards de dollars) lors de sa toute première émission obligataire en sterling le 9 septembre, un montant légèrement supérieur aux prévisions initiales, sur des échéances de 3, 6, 12 et 19 ans, selon Reuters. L'offre a été sursouscrite près de trois fois. Cette opération fait suite à l'émission de 5,5 milliards de livres sterling d'Alphabet plus tôt cette année, qui comprenait une rare obligation à 100 ans.global.morningstar+1

Pourtant, des signes de lassitude chez les investisseurs commencent à apparaître. Les spreads médians sur les obligations à deux et quatre ans émises par Amazon, Alphabet, Meta et Oracle se sont élargis pour atteindre environ 40 points de base, contre 30 points de base en 2025, et les ratios de couverture pour les ventes d'obligations de ces géants de la tech sont tombés de près de cinq fois en février à moins de deux fois en juillet, selon Reuters.moneycontrol

Les mises en garde des institutions

La Banque des règlements internationaux (BRI) a joint sa voix aux inquiétudes croissantes lundi, avertissant que le rallye lié à l'IA qui propulse les marchés d'actions montre des « signes croissants de vulnérabilité ». Frank Smets, chef de l'analyse économique de la BRI, a déclaré aux journalistes que les investisseurs devenaient « de plus en plus prudents » quant à la rentabilité des futurs investissements dans l'IA, alors que l'effet de levier des grands groupes technologiques américains continue de grimper.reuters

« Ce qui nous préoccupe le plus dans ce domaine, c'est l'augmentation rapide de la dette et de l'effet de levier », a déclaré Smets. « Et le fait que bon nombre de ces opérations de financement soient assez opaques. »reuters

Le rapport de la BRI note que l'encours global de la dette des entreprises technologiques est passé d'environ 22 milliards de dollars, soit 22 % du crédit privé total, en 2010 à plus de 1 000 milliards de dollars, soit 44 %, d'ici 2025. Le chef de la BRI, Pablo Hernandez de Cos, a averti la semaine dernière que les dépenses liées à l'IA avaient atteint une échelle suffisante pour influencer les conditions économiques mondiales.reuters+1

Des répercussions sur l'ensemble des marchés obligataires

La flambée des emprunts liés à l'IA redessine les marchés au-delà des obligations d'entreprises traditionnelles. Bloomberg a rapporté lundi que les transactions liées aux centres de données transforment le marché des titres adossés à des créances hypothécaires commerciales (CMBS), obligeant les investisseurs à faire face à des risques inhabituels, allant de la disponibilité de l'électricité et des contraintes du réseau à l'opacité des locataires géants du cloud.bloomberg

Henrietta Pacquement, directrice des opérations obligataires chez Allspring Global Investments, a souligné que la dette des géants de la tech concurrence désormais directement les obligations d'État à plus long terme, dont les rendements ont également grimpé. « Dans certains cas, nous parlons d'un élargissement des spreads d'environ 50 points de base depuis le début de l'année, ce qui est comparable aux mouvements observés sur le haut rendement », a-t-elle précisé.global.morningstar

La question de savoir si la résilience de l'appétit des investisseurs pourra se maintenir, « en particulier si les pressions à la hausse sur les rendements persistent, reste toutefois incertaine », a tempéré Frank Smets de la BRI.reuters