BIZ warnt: KI-Schuldenrausch von Big Tech zeigt wachsende Verwundbarkeit

Die weltweit größten Technologieunternehmen verschulden sich in einem beispiellosen Tempo, um ihre Ambitionen im Bereich der künstlichen Intelligenz zu finanzieren. Damit überschwemmen sie die globalen Rentenmärkte mit neuen Unternehmensanleihen im Wert von Hunderten Milliarden Dollar und verschärfen den Wettbewerb mit Staaten um das Kapital der Anleger.

Die fünf großen Hyperscaler: Amazon Amazon.com, Inc. ↘ 2.02%, Microsoft ↘ 1.64%, Alphabet ↘ 1.24%, Meta ↗ 0.70% und Oracle ↘ 3.07% werden laut Goldman Sachs The Goldman Sachs Group, Inc. ↘ 1.19% im Jahr 2026 voraussichtlich Anleihen im Wert von rund 250 Milliarden US-Dollar und 2027 sogar bis zu 400 Milliarden US-Dollar begeben. Bis Anfang Juli hatte die Gruppe bereits rund 194 Milliarden US-Dollar emittiert, was einem Anstieg von 79 % gegenüber den rund 108 Milliarden US-Dollar im gesamten Jahr 2025 entspricht, so eine Reuters-Analyse von LSEG-Daten. Goldman Sachs Research schätzt, dass im Jahr 2026 bislang fast 500 Milliarden US-Dollar an KI-bezogenen Schulden aufgenommen wurden.moneycontrol+2

Eine neue Front am Sterling-Markt

Amazon nahm am 9. September bei seiner allerersten Emission von Pfund-Anleihen laut Reuters 4,25 Milliarden GBP (5,76 Milliarden US-Dollar) auf, etwas mehr als ursprünglich erwartet. Die Laufzeiten lagen bei drei, sechs, 12 und 19 Jahren. Das Angebot war fast dreifach überzeichnet. Zuvor hatte bereits Alphabet in diesem Jahr eine Sterling-Anleihe im Wert von 5,5 Milliarden GBP begeben, die eine seltene 100-jährige Laufzeit umfasste.global.morningstar+1

Doch es zeigen sich erste Anzeichen einer Ermüdung der Anleger. Die Spreads (Median) für zwei- bis vierjährige Anleihen von Amazon, Alphabet, Meta und Oracle haben sich laut Reuters von 30 Basispunkten im Jahr 2025 auf rund 40 Basispunkte ausgeweitet. Zudem sank das Verhältnis von Geboten zu Zuteilungen (Cover Ratio) bei Anleiheverkäufen von Hyperscalern von fast dem Fünffachen im Februar auf unter das Zweifache im Juli.moneycontrol

Warnungen von höchster Stelle

Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) schloss sich am Montag den wachsenden Sorgen an und warnte, dass die KI-getriebene Rally an den Aktienmärkten „zunehmende Anzeichen von Verwundbarkeit“ zeige. Frank Smets, Leiter der Wirtschaftsanalyse bei der BIZ, erklärte vor Journalisten, dass Investoren angesichts der weiter steigenden Verschuldung großer US-Tech-Konzerne „zunehmend vorsichtiger“ bezüglich der Rentabilität künftiger KI-Investitionen würden.reuters

„Was uns in diesem Bereich am meisten Sorgen bereitet, ist der rasche Anstieg von Schulden und Hebelwirkung“, sagte Smets. „Und die Tatsache, dass viele dieser Finanzierungsgeschäfte recht undurchsichtig sind.“reuters

Der BIZ-Bericht stellte fest, dass die Gesamtverschuldung von Tech-Unternehmen von rund 22 Milliarden US-Dollar (22 % des gesamten privaten Kreditvolumens) im Jahr 2010 auf über 1 Billion US-Dollar (44 %) im Jahr 2025 anstieg. BIZ-Chef Pablo Hernandez de Cos warnte bereits vergangene Woche, dass die KI-Ausgaben mittlerweile eine Dimension erreicht hätten, die die globale Wirtschaftslage beeinflussen könne.reuters+1

Welleneffekte auf den Rentenmärkten

Der sprunghafte Anstieg der KI-bezogenen Kreditaufnahme verändert auch Märkte jenseits traditioneller Unternehmensanleihen. Bloomberg berichtete am Montag, dass Rechenzentrum-Deals den Markt für gewerbliche hypothekenbesicherte Wertpapiere (CMBS) umgestalten. Dies zwingt Investoren, sich mit ungewohnten Risiken auseinanderzusetzen: von der Stromverfügbarkeit und Netzengpässen bis hin zur Undurchsichtigkeit der Hyperscaler-Mieter.bloomberg

Henrietta Pacquement, COO für Rentenpapiere bei Allspring Global Investments, wies darauf hin, dass die Schulden der Hyperscaler mittlerweile in direktem Wettbewerb mit längerfristigen Staatsanleihen stehen, deren Renditen ebenfalls gestiegen sind. „In einigen Fällen sprechen wir von einer Spread-Ausweitung von rund 50 Basispunkten seit Jahresbeginn, was mit Bewegungen im High-Yield-Bereich vergleichbar ist“, sagte sie.global.morningstar

Ob die Widerstandsfähigkeit des Anlegerinteresses aufrechterhalten werden kann, „insbesondere wenn der Aufwärtsdruck auf die Renditen anhält, bleibt jedoch ungewiss“, warnte Smets von der BIZ.reuters