BlackRock privilégie les bons du Trésor face à la hausse des rendements

Après des semaines de ventes ayant poussé les rendements des bons du Trésor américain à leurs plus hauts niveaux depuis 2002, certains des plus grands noms de Wall Street estiment que les obligations d'État offrent désormais une bonne valeur. Ils restent toutefois divisés sur la trajectoire de la politique de la Réserve fédérale et sur le moment où un rebond pourrait se produire. Goldman Sachs ↘ 0.15%, Morgan Stanley ↗ 0.00% et Citi ↗ 1.76% font partie de ceux qui soutiennent que la correction a rendu les valorisations obligataires attractives. BlackRock ↗ 0.14% est allé plus loin en passant les bons du Trésor américain à surpondérer, mettant fin à une position sous-pondérée qui avait guidé sa stratégie pendant la majeure partie des six dernières annéesnews.futunn+1.

Le rendement de référence à 10 ans a dépassé 5.36% mercredi, son plus haut niveau en 24 ans. Il est retombé autour de 5.23% jeudi après une forte demande lors d'une adjudication de 22 milliards de dollars d'obligations à 30 ansscmp.

BlackRock se tourne vers le court terme

Le BlackRock Investment Institute, dirigé par les stratèges Jean Boivin, Wei Li et Rick Rieder, privilégie désormais la dette publique à court terme et a relevé les bons du Trésor à long terme à neutre. Pour financer ce mouvement, la société a ramené sa surpondération sur les actions américaines à neutre et a réduit ses avoirs en titres adossés à des créances hypothécaires. BlackRock avait initialement sous-pondéré ces actifs lorsque les rendements à 10 ans avoisinaient 0.9% en octobre 2020. Ces rendements ont grimpé d'environ 110 points de base cette année. La société attribue l'essentiel de cette hausse à des taux réels plus élevés, et non aux anticipations d'inflation. Elle considère comme excessive l'intégration par le marché de 160 points de base supplémentaires de resserrement de la Fed depuis janvier. Selon ses estimations, les investisseurs disposent d'un coussin de 75 points de base contre de nouvelles hausses de taux au cours des 12 prochains mois avant que les rendements totaux ne deviennent négatifsinvesting.

Des chemins différents vers un rebond

Une équipe de Goldman dirigée par William Marshall a déclaré que les taux à terme à long terme sont bien au-dessus de leur juste valeur. Ils ont ajouté que les pressions techniques ayant aggravé la vente s'atténuent, soulignant que le risque de convexité hypothécaire est tombé près de zéro. Citi privilégie les obligations à deux ou trois ans. La banque s'attend à ce que la Fed maintienne ses taux stables ce mois-ci et prévoit une hausse mensuelle de 0.18% de l'IPC sous-jacent. Matthew Hornbach, de Morgan Stanley, a indiqué que les rendements à 10 ans pourraient tomber entre 3.5% et 4.5% si la croissance nominale reste comprise entre 4% et 5%. Malgré cela, la firme conseille d'attendre la réunion de la Fed et les élections de mi-mandat avant d'acheter. Standard Chartered recommande une position longue opportuniste sur les obligations à 10 ans et s'attend à ce que le rendement se stabilise vers 4.75% à 5% d'ici six à 12 moisnews.futunn+1.

Les sceptiques restent prudents

Tout le monde n'est pas d'accord. Le stratège de Barclays ↗ 0.48%, Anshul Pradhan, a averti que des rendements plus élevés ne protègent pas les investisseurs contre de nouvelles augmentations. Il a estimé la prime de terme implicite à environ 1.3 à 1.5 point de pourcentage. Bank of America ↗ 0.48% estime que les marchés sous-estiment la probabilité d'une hausse des taux en octobre. Les swaps n'impliquent qu'une probabilité d'environ 19%. UBS ↘ 0.64% reste neutre sur la duration, citant une croissance robuste et les prix de l'énergienews.futunn.

Le marché obligataire américain était fermé lundi pour jour férié. Les données sur les prix à la consommation et à la production pour septembre, attendues cette semaine, devraient dicter la prochaine orientation des rendementsinvesting+1.