BlackRock zvyšuje váhu státních dluhopisů, zatímco výnosy rostou

Po týdnech výprodejů, které vyhnaly výnosy amerických státních dluhopisů na nejvyšší úrovně od roku 2002, tvrdí některé z největších firem na Wall Street, že vládní dluhopisy nyní vypadají jako dobrá investice. Stále se však neshodnou na tom, kam směřuje politika Federálního rezervního systému a kdy by mohlo přijít oživení. Goldman Sachs (The Goldman Sachs Group, Inc. ↘ 1.48%), Morgan Stanley ↘ 2.75% a Citi (Citigroup Inc. ↘ 1.81%) patří k těm, kteří tvrdí, že výprodej učinil ocenění dluhopisů atraktivním. BlackRock ↗ 0.72% zašel ještě dál a zvýšil váhu amerických státních dluhopisů. Tím končí podvážená pozice, která formovala strategii firmy po většinu posledních šesti let.news.futunn+1

Referenční výnos desetiletých dluhopisů ve středu vzrostl nad 5,36 %, což je nejvíce za 24 let. Ve čtvrtek po silné poptávce v aukci třicetiletých dluhopisů v objemu 22 miliard dolarů klesl zpět na přibližně 5,23 %.scmp

BlackRock se přiklání ke krátkodobým dluhopisům

Institut BlackRock Investment Institute, vedený stratégy Jeanem Boivinem, Wei Li a Rickem Riederem, nyní upřednostňuje krátkodobé vládní dluhopisy a zvýšil váhu dlouhodobých státních dluhopisů na neutrální. Aby tento krok financovala, firma snížila svou nadváženou pozici v amerických akciích na neutrální a omezila držbu hypotečních cenných papírů. BlackRock poprvé podvážil dluhopisy, když se výnosy desetiletých dluhopisů v říjnu 2020 pohybovaly kolem 0,9 %. Letos tyto výnosy vzrostly o zhruba 110 bazických bodů. Firma připisuje většinu tohoto nárůstu vyšším reálným sazbám, nikoliv inflačním očekáváním. Považuje tržní ocenění dodatečného zpřísnění politiky Fedu o 160 bazických bodů od ledna za přehnané. Podle jejich odhadu mají investoři 75bodový polštář proti dalšímu růstu sazeb v příštích 12 měsících, než se celková výnosnost stane zápornou.investing

Různé cesty k oživení

Tým Goldman pod vedením Williama Marshalla uvedl, že dlouhodobé forwardové sazby jsou výrazně nad reálnou hodnotou. Dodal, že technické tlaky, které výprodej zhoršily, slábnou, a poukázal na to, že riziko konvexity u hypoték kleslo téměř na nulu. Citi dává přednost dvouletým až tříletým dluhopisům. Očekává, že Fed tento měsíc ponechá sazby beze změny, a předpovídá měsíční nárůst jádrové inflace o 0,18 %. Matthew Hornbach z Morgan Stanley uvedl, že výnosy desetiletých dluhopisů by mohly klesnout na 3,5 % až 4,5 %, pokud nominální růst zůstane na 4 % až 5 %. Přesto firma radí počkat na zasedání Fedu a volby do Kongresu, než začne nakupovat. Standard Chartered doporučuje oportunistickou dlouhou pozici v desetiletých dluhopisech a očekává, že výnos během šesti až 12 měsíců klesne směrem k 4,75 % až 5 %.news.futunn+1

Skeptici zůstávají opatrní

Ne všichni souhlasí. Stratég Barclays ↘ 1.39% Anshul Pradhan varoval, že vyšší výnosy nechrání investory před dalším růstem. Odhadl implikovanou termínovou prémii na zhruba 1,3 až 1,5 procentního bodu. Bank of America ↘ 4.76% se domnívá, že trhy podceňují šanci na říjnové zvýšení sazeb. Swapy naznačují pravděpodobnost pouze kolem 19 %. UBS ↘ 1.46% zůstává neutrální ohledně durace s odkazem na robustní růst a ceny energií.news.futunn

Americký dluhopisový trh byl v pondělí kvůli svátku uzavřen. Očekává se, že údaje o spotřebitelských a výrobních cenách za září, které budou zveřejněny tento týden, určí další směr výnosů.investing+1