BlackRock apuesta por los bonos del Tesoro ante el alza de los rendimientos

Tras semanas de ventas que llevaron los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a sus niveles más altos desde 2002, algunas de las firmas más importantes de Wall Street aseguran que la deuda pública vuelve a ser atractiva. No obstante, persisten las discrepancias sobre el rumbo de la política de la Reserva Federal y cuándo podría producirse un repunte. Goldman Sachs ↗ 1.43%, Morgan Stanley ↗ 0.33% y Citi ↗ 0.77% sostienen que la liquidación ha dejado las valoraciones en niveles interesantes. BlackRock ↗ 4.38% ha ido más allá, elevando los bonos del Tesoro a sobreponderar, lo que pone fin a una postura infraponderada que definió su estrategia durante gran parte de los últimos seis añosnews.futunn+1.

El rendimiento del bono a 10 años superó el 5.36% el miércoles, su máximo en 24 años, antes de retroceder a cerca del 5.23% el jueves tras una fuerte demanda en una subasta de bonos a 30 años por 22.000 millones de dólaresscmp.

BlackRock se inclina por el corto plazo

El BlackRock Investment Institute, liderado por Jean Boivin, Wei Li y Rick Rieder, favorece ahora la deuda pública a corto plazo y ha elevado los bonos a largo plazo a neutral. Para financiar este movimiento, la firma redujo su sobreponderación en renta variable estadounidense a neutral y recortó sus tenencias de valores respaldados por hipotecas. BlackRock comenzó a infraponderar cuando los rendimientos a 10 años rondaban el 0.9% en octubre de 2020. Dichos rendimientos han subido unos 110 puntos básicos este año. La firma atribuye gran parte del alza a tipos reales más altos, no a expectativas de inflación. Considera excesiva la valoración del mercado de 160 puntos básicos adicionales de endurecimiento de la Fed desde enero. Según sus estimaciones, los inversores cuentan con un margen de 75 puntos básicos frente a nuevas subidas de tipos en los próximos 12 meses antes de que los rendimientos totales se vuelvan negativosinvesting.

Diferentes caminos hacia un repunte

Un equipo de Goldman liderado por William Marshall señaló que los tipos a plazo están muy por encima de su valor razonable. Añadieron que las presiones técnicas que agravaron la venta están disminuyendo, destacando que el riesgo de convexidad hipotecaria ha caído cerca de cero. Citi prefiere los bonos a dos o tres años. Espera que la Fed mantenga los tipos estables este mes y prevé un aumento mensual del 0.18% en el IPC subyacente. Matthew Hornbach, de Morgan Stanley, indicó que los rendimientos a 10 años podrían caer entre el 3.5% y el 4.5% si el crecimiento nominal se mantiene entre el 4% y el 5%. Aun así, la firma recomienda esperar a la reunión de la Fed y a las elecciones de mitad de mandato antes de comprar. Standard Chartered recomienda una posición larga oportunista en bonos a 10 años y espera que el rendimiento se suavice hacia el 4.75% o 5% en un plazo de seis a 12 mesesnews.futunn+1.

Los escépticos mantienen la cautela

No todos coinciden. El estratega de Barclays ↗ 0.31%, Anshul Pradhan, advirtió que los rendimientos más altos no protegen a los inversores de nuevos incrementos. Estimó la prima de plazo implícita en cerca de 1.3 a 1.5 puntos porcentuales. Bank of America ↗ 0.60% considera que los mercados subestiman la probabilidad de una subida de tipos en octubre, que los swaps sitúan en solo un 19%. UBS ↗ 1.34% mantiene una postura neutral sobre la duración, citando el crecimiento robusto y los precios de la energíanews.futunn.

El mercado de bonos de EE. UU. estuvo cerrado el lunes por festivo. Se espera que los datos de precios al consumidor y al productor de septiembre, que se publicarán esta semana, marquen el próximo movimiento en los rendimientosinvesting+1.