La subasta de bonos a 30 años de Japón atrae una débil demanda con un rendimiento del 4,1%

El rendimiento del bono soberano a 10 años de Japón superó el 3% el lunes por primera vez desde 1996, lo que provocó sacudidas en los mercados globales y reavivó el temor a que un desmantelamiento a gran escala del carry trade del yen pueda desestabilizar el sistema financiero. Este hito se produjo mientras los mercados descontaban por completo una subida de tipos de interés por parte del Banco de Japón en su reunión del 17 y 18 de septiembre, un ritmo de endurecimiento mucho más agresivo de lo que el banco central había sugerido a principios de año.bloomberg+4

El secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, endureció el tono la semana pasada, advirtiendo que los movimientos desordenados del yen podrían desencadenar "desmantelamientos forzosos" de posiciones, con el riesgo de desestabilizar los mercados globales y elevar los costes de endeudamiento para los hogares y empresas estadounidenses. En su intervención en una reunión del G-20 en Asheville, Carolina del Norte, Bessent afirmó que cree que "el gobierno japonés y el Banco de Japón harán lo necesario para fortalecer el yen", y añadió que disponía de "información que el mercado no tiene".reuters+1

Una subasta crucial pone a prueba el terreno

La subasta de bonos del Estado a 30 años de Japón del jueves ofreció una primera señal del cambio en los flujos de capital. La venta registró un rendimiento del 4,1%, superior al 3,937% previsto, lo que sugiere una demanda tibia a pesar de que los rendimientos nacionales están subiendo a niveles que podrían atraer de vuelta el dinero institucional japonés. Bloomberg informó antes de la subasta que la venta pondría a prueba el apetito de los inversores, en un momento en que una ola de ventas global ha llevado los rendimientos a largo plazo a sus niveles más altos en casi dos décadas.mof+2

Naka Matsuzawa, estratega de tipos de Nomura ↗ 0.28%, señaló que la subasta sería un indicador clave de si las aseguradoras de vida están empezando a rotar fondos desde el extranjero de vuelta a activos japoneses. Por su parte, Osamu Takashima, estratega de divisas de Citi Citigroup Inc. ↘ 0.30%, apuntó que las aseguradoras habían estado esperando a que los rendimientos de los bonos japoneses a 20 años alcanzaran entre el 2,5% y el 3%, pero evitaron comprar por temor a nuevas caídas de los precios.odaily

Carry trade: de gran volumen pero manejable, por ahora

El carry trade del yen, consistente en endeudarse a bajo coste en yenes para invertir en activos de mayor rendimiento, se ha disparado desde 2024. Los datos de Capital Economics muestran que los préstamos de las sucursales en Tokio de bancos no japoneses a sus sedes centrales alcanzaron su nivel más alto desde la crisis financiera mundial, mientras que una encuesta de gestores de fondos de Bank of America ↘ 0.57% reveló que las posiciones cortas en yenes siguen siendo una de las tres operaciones más populares a nivel global.odaily

Sin embargo, Kamakshya Trivedi, estratega jefe de divisas de Goldman Sachs The Goldman Sachs Group, Inc. ↗ 0.07%, afirmó que los carry trades financiados con yenes han demostrado ser más resistentes que durante el episodio de intervención de 2024, y añadió que "casi no hay indicios en los datos oficiales de flujos de cartera" de una repatriación de capital a gran escala por parte de los inversores japoneses. James Lord, responsable global de estrategia de divisas de Morgan Stanley ↗ 0.26%, coincidió con esta opinión y señaló que los inversores japoneses siguen "comprando activos estadounidenses con fuerza".morganstanley+1

La vulnerabilidad del dólar

Japón es el mayor tenedor extranjero de bonos del Tesoro de EE. UU., con más de un billón de dólares en cartera. Un cambio en el comportamiento institucional japonés podría aumentar la presión sobre el dólar, que ya se ha debilitado cerca de un 2% este trimestre. Los fondos de pensiones y las aseguradoras globales cubrieron solo el 41% de su exposición a divisas extranjeras al 30 de junio, el nivel más bajo desde al menos 2015, lo que significa que incluso un modesto aumento en las coberturas podría traducirse en transacciones de venta de dólares por valor de unos 230.000 millones de dólares, según estimaciones de Bloomberg.ndtvprofit+1

El gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, declaró el miércoles que los responsables de la política monetaria debatirán las medidas teniendo en cuenta los "riesgos al alza para los precios" en la reunión de septiembre, mientras que Hajime Takata, miembro de línea dura del consejo, sugirió que una subida de 25 puntos básicos "no es una conclusión inevitable", insinuando que el incremento podría ser mayor. Mientras tanto, el yen se mantiene cerca de los 160 por dólar, habiendo perdido más de la mitad de las ganancias obtenidas tras la intervención coordinada de EE. UU. y Japón en julio y agosto.odaily+2