El ‘carry trade’ con el dólar registra su racha ganadora más larga desde 2008

Los inversores que se endeudan en dólares estadounidenses para buscar mayores rendimientos en los mercados emergentes han acumulado su racha ganadora más larga desde la crisis financiera de 2008, un avance respaldado por una volatilidad cambiaria inusualmente baja y amplios diferenciales de tipos de interés que muestran pocos indicios de reducirse.

Una racha espectacular

El índice de ocho divisas de Bloomberg que sigue los carry trades financiados en dólares, donde los inversores se endeudan a bajo coste en dólares y colocan el capital en divisas de mercados emergentes con mayores rendimientos, registró una ganancia del 18% en 2025, el mejor rendimiento anual de esta estrategia desde 2009. El impulso se ha extendido a 2026, con el índice subiendo ya un 1,3% a finales de enero y continuando su ascenso durante el verano.cryptobriefing

Cathy Hepworth, quien dirige el equipo de deuda de mercados emergentes de PGIM de Prudential Financial, Inc. ↘ 2.05%, que supervisa 1,5 billones de dólares en activos, describió su idea de mayor convicción en tres palabras: "Carry, carry, carry". El atractivo de esta operación es sencillo: los bonos en liras turcas, por ejemplo, ofrecen rendimientos de hasta el 40%, lo que eclipsa el coste de endeudarse en dólares.bloomberg

Quizás la característica más llamativa del entorno actual sea el panorama de la volatilidad. Las divisas de los mercados emergentes han mostrado una volatilidad menor que las del G7 durante casi 200 días consecutivos, una racha que, de mantenerse, sería la más larga desde el año 2000. Goldman Sachs ↗ 2.18% señaló en julio que las condiciones del carry trade del G10 eran las más favorables desde el año 2000, mientras que Morgan Stanley ↗ 1.26% y Bank of America ↗ 0.16% han apuntado a las entradas sostenidas de capital como el principal motor de esta subida.bloomberg+1

Qué podría ponerle fin

La historia del carry trade ofrece una advertencia clara. La crisis de 2008, el "taper tantrum" de 2013 y el desmantelamiento del carry trade del yen en agosto de 2024 siguieron el mismo patrón: ganancias constantes acumuladas a lo largo de meses que luego se evaporaron en cuestión de días cuando la volatilidad se disparó.wellington+1

Los cambios en las expectativas sobre la política de la Reserva Federal siguen siendo la mayor incógnita. Si los tipos de interés en EE. UU. se mueven en una dirección que reduzca la brecha de rendimiento entre los costes de financiación en dólares y los retornos de los mercados emergentes, el incentivo para endeudarse e invertir en el extranjero disminuye rápidamente. Las recientes intervenciones relacionadas con el yen han introducido algunas fluctuaciones sin llegar a descarrilar la tendencia general.cryptobriefing

Aun así, los analistas de Morgan Stanley y Bank of America han expresado su confianza en que, a falta de cambios macroeconómicos imprevistos, las condiciones actuales deberían persistir durante el resto de 2026. La inesperada resistencia de la economía mundial, incluso en medio del shock del petróleo provocado por las tensiones geopolíticas, ha contenido las oscilaciones del mercado y ha impulsado el apetito por el riesgo entre los operadores que buscan altos rendimientos en las naciones en desarrollo.bloomberg+1