Le yen repart à la baisse alors que les baisses d’impôts non financées du Japon minent les gains de l’intervention

Quelques jours après une intervention historique conjointe sur les devises entre les États-Unis et le Japon qui a brièvement fait passer le cours USD/JPY sous les 156, le yen a repris sa chute alors que les marchés digèrent un plan budgétaire coûteux et non financé qui, selon les analystes, va à l'encontre des objectifs mêmes de l'intervention.

Le gouvernement approuve une baisse d'impôts sur fond d'inquiétudes budgétaires

Le gouvernement japonais a approuvé mercredi le plan de la Première ministre Sanae Takaichi visant à réduire la taxe sur la consommation des produits alimentaires et des boissons non alcoolisées de 8% à 1% pendant deux ans à partir d'avril 2027, marquant la première réduction depuis l'introduction de cette taxe en 1989. Le Conseil général du Parti libéral-démocrate au pouvoir a approuvé la mesure à l'unanimité le même jour, bien que les membres aient reconnu les inquiétudes persistantes quant à la manière de combler le déficit de revenus annuel d'environ 5 000 milliards de yens.theedgemarkets+2

En plus de cette baisse d'impôts, le gouvernement prévoit de verser environ 600 milliards de yens par an sous forme de transferts monétaires aux ménages à revenus faibles et moyens, réduisant ainsi leur charge fiscale alimentaire à zéro. Mme Takaichi s'est engagée à ne pas recourir à de nouvelles émissions de dette, mais n'a fourni aucun détail sur les financements alternatifs. La ministre des Finances, Satsuki Katayama, a réitéré son engagement en faveur de la discipline budgétaire sans détailler le mécanisme.fxstreet+3

Une proposition avancée cette semaine par le législateur du PLD, Daishiro Yamagiwa, suggère d'utiliser les 37 000 milliards de yens d'ETF détenus par la Banque du Japon pour combler le fossé. "Les cours des actions sont si élevés maintenant qu'il ne serait pas inutile de réfléchir à une accélération du rythme des ventes", a déclaré M. Yamagiwa lors d'une émission en ligne diffusée mardi, selon Reuters.reuters

Les gains de l'intervention s'estompent

L'annonce budgétaire est intervenue quelques jours seulement après la première intervention coordonnée d'achat de yens par les États-Unis et le Japon depuis 1998, confirmée le 3 août par la ministre des Finances, Mme Katayama, et le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent. L'opération a fait reculer le dollar de près de 164 yens, un sommet en 40 ans, à moins de 156 yens. On estime que le Japon a déployé plus de 50 milliards de dollars dans cet effort.cnbc+4

Pourtant, dès jeudi, le yen s'affaiblissait à nouveau. Bas van Geffen, stratège macroéconomique senior chez Rabobank, a noté que "ces baisses d'impôts ne mènent pas à des investissements susceptibles d'améliorer structurellement la croissance économique du Japon, ce qui aurait pu apporter au JPY une partie du soutien nécessaire".fxstreet

Les analystes appellent à des réformes structurelles

Geoff Yu, de BNY, a fait écho à cette inquiétude, écrivant mardi que "l'intervention coordonnée a permis de gagner du temps, mais n'a pas augmenté de manière significative les avoirs étrangers en JPY". Il a souligné qu'une demande durable pour le yen nécessite "un resserrement de la BoJ, une consolidation budgétaire et des réformes structurelles", autant d'éléments que la baisse d'impôts n'apporte pas. M. Yu a également noté que le secrétaire au Trésor, M. Bessent, a lui-même reconnu que l'intervention peut envoyer des "signaux de marché", mais que le Japon "aura besoin d'un suivi politique".fxstreet

Le véritable test, comme l'a souligné M. van Geffen de Rabobank, "pourrait être la monnaie". Avec un yen qui se déprécie à nouveau progressivement et une question de financement non résolue, les marchés semblent rendre leur verdict initial sur la capacité de l'intervention à tenir sans crédibilité budgétaire.fxstreet