Carry trade sur le dollar : la plus longue série de gains depuis 2008

Les investisseurs qui empruntent en dollars américains pour rechercher des rendements plus élevés sur les marchés émergents ont enregistré leur plus longue série de gains depuis la crise financière de 2008. Cette performance est soutenue par une volatilité des devises exceptionnellement faible et des écarts de taux d'intérêt importants qui ne montrent aucun signe de resserrement.

Une performance historique

L'indice à huit devises de Bloomberg, qui suit les opérations de carry trade financées en dollars, où les investisseurs empruntent à bas coût en dollars pour placer leurs capitaux dans des devises émergentes à plus fort rendement, a enregistré une hausse de 18 % en 2025, soit la meilleure performance annuelle de cette stratégie depuis 2009. Cette dynamique s'est prolongée en 2026, l'indice progressant déjà de 1,3 % fin janvier et poursuivant sa hausse tout au long de l'été.cryptobriefing

Cathy Hepworth, qui dirige l'équipe de dette des marchés émergents de PGIM (Prudential Financial, Inc. ↘ 2.63%), gérant 1 500 milliards de dollars d'actifs, a décrit sa thématique la plus forte en trois mots : "Carry, carry, carry". L'attrait de cette opération est simple : les obligations en livre turque, par exemple, offrent des rendements allant jusqu'à 40 %, ce qui éclipse largement le coût d'un emprunt en dollars.bloomberg

L'élément le plus frappant de l'environnement actuel est sans doute la situation de la volatilité. Les devises des marchés émergents affichent une volatilité inférieure à celle des devises du G7 depuis près de 200 jours consécutifs, une série qui, si elle se poursuit, serait la plus longue depuis 2000. Goldman Sachs ↘ 0.36% a souligné en juillet que les conditions de carry trade du G10 étaient les plus favorables depuis 2000, tandis que Morgan Stanley ↘ 0.53% et Bank of America ↘ 0.68% ont tous deux désigné les flux continus de capitaux comme le principal moteur de ce rallye.bloomberg+1

Ce qui pourrait y mettre fin

L'histoire du carry trade incite à la prudence. La crise de 2008, le « taper tantrum » de 2013 et le débouclage du carry trade sur le yen en août 2024 ont tous suivi le même schéma : des gains réguliers accumulés sur plusieurs mois, qui s'évaporent en quelques jours lors d'un pic de volatilité.wellington+1

L'évolution des attentes concernant la politique de la Réserve fédérale reste la principale inconnue. Si les taux américains évoluent dans un sens qui réduit l'écart de rendement entre le coût de financement en dollars et les rendements des marchés émergents, l'intérêt d'emprunter pour investir à l'étranger s'amenuise rapidement. Les récentes interventions liées au yen ont provoqué quelques fluctuations sans pour autant interrompre la tendance générale.cryptobriefing

Pourtant, les analystes de Morgan Stanley et de Bank of America se montrent confiants : en l'absence de chocs macroéconomiques imprévus, les conditions actuelles devraient persister tout au long de l'année 2026. La résilience inattendue de l'économie mondiale, même face au choc pétrolier provoqué par les tensions géopolitiques, a limité les fluctuations du marché et soutenu l'appétit pour le risque des traders en quête de rendements élevés dans les pays en développement.bloomberg+1