Sentralbankenes kriseverktøy kan bane vei for neste kollaps, advarer WSJ

Sentralbanker kan utilsiktet oppmuntre til overdreven belåning og subsidiere statlige opplån gjennom de samme kriseordningene som ble opprettet for å forhindre markedskollaps, ifølge en analyse publisert lørdag av The Wall Street Journal News Corp ↗ 0.73%.wsj

Rapporten argumenterer for at ved å utvide sin rolle fra å være långivere i siste instans til å bli markedsgaranter i siste instans under krisene i 2008 og 2020, har sentralbankene satt i gang en selvforsterkende spiral: Kriseintervensjoner reduserer den opplevde risikoen, oppmuntrer til økt gjeldsoppbygging og gjør fremtidige kriser mer sannsynlige, og dyrere å begrense.federalreserve

Oppbyggingen av belåning

Hedgefond står midt i bekymringen. Deres beholdning av amerikanske statsobligasjoner nådde 2 400 milliarder dollar ved utgangen av 2025, opp fra 600 milliarder dollar ti år tidligere, ifølge anslag fra Federal Reserve Bank of Dallas. Et notat fra Federal Reserve i juni 2026 viste at høyt belånte arbitrasjestrategier, spesielt basishandler og swap-spread-arbitrasje, utgjør nesten halvparten av disse lange posisjonene.federalreserve+1

Enkelte fond bruker en belåning på opptil 100 ganger kapitalen for å tjene på små prisforskjeller mellom statsobligasjoner og relaterte futures eller switcher. Apollo Global Management ↘ 1.96% bemerket i april at hedgefond nå eier rekordhøye 8 prosent av amerikanske statsobligasjoner, og advarte om at «enhver tvungen avvikling av disse belånte posisjonene kan sende sjokkbølger gjennom globale obligasjonsmarkeder».apollo+1

Fellen med moralsk risiko

Sjeføkonom Huw Pill i Bank of England advarte om at mekanismer innført for å redusere finansiell sårbarhet, kan skape nye svakheter. Sentralbankers garantere for at repo- og statsobligasjonsmarkedene forblir likvide, gjør det lettere for belånte investorer å finansiere handler der kjøpene i sin tur presser statsobligasjonsrentene ned, noe som effektivt reduserer statens lånekostnader.investing

Denne ordningen fungerer helt til markedene snur brått og de høyt belånte posisjonene må avvikles. Sentralbankene kan da bli nødt til å gripe inn igjen, noe som forsterker forventningene om fremtidig støtte og oppmuntrer til neste risikooppbygging. Kollapsen i basishandler med statsobligasjoner bidro til at Federal Reserve måtte gripe inn i mars 2020.investing

Jakten på en bedre modell

Pill pekte på Bank of Englands midlertidige kjøp av britiske statsobligasjoner under landets pensjonsfondkrise i 2022 som en mer målrettet tilnærming, en som stanset tvangssalg uten å gå bort fra den generelle monetære strammingen. Journal trakk også frem Feds Bank Term Funding Program fra 2023 som et advarende eksempel: Kriseordningen ble senere brukt av friske institusjoner som billig finansiering, noe som tvang myndighetene til å stramme inn vilkårene før den utløp.investing+1

Utfordringen, konkluderte analysen, er å utforme ordninger som gjenoppretter markedslikviditeten under kriser uten å gi en stående garanti som belønner overdreven risikotaking, et problem som foreløpig er uløst.wsj