ECB-direktör vill att centralbanker ger ut reserver på blockkedjan

Isabel Schnabel, ledamot i Europeiska centralbankens direktion, uppmanar centralbanker att flytta sina reserver direkt till distribuerade huvudböcker. Hon menar att detta skulle modernisera penningpolitiken och hjälpa institutioner att reagera snabbare på finansiell stress.

Under fredagens Jackson Hole Economic Policy Symposium sade Schnabel att tokenisering – att representera finansiella tillgångar som digitala tokens på programmerbara plattformar – kan omforma grossistfinansieringen, men att det kräver en säker avvecklingstillgång som bara centralbanker kan tillhandahålla.ecb.europa

"För att dra full nytta av fördelarna måste även centralbankerna gå on-chain," sade Schnabel. "Det innebär att föra in centralbankspengar i den tokeniserade miljön och modernisera verktygen för genomförande av penningpolitik."reuters

Stablecoins kan inte ersätta centralbankspengar

Schnabel avvisade idén om att privata stablecoins skulle kunna utgöra grunden för tokeniserad finans. Även om en stablecoin uppbackad av statspapper teoretiskt sett kan göras säker, saknar utgivaren kapacitet att expandera likviditeten elastiskt under perioder av marknadsstress, menade hon.ecb.europa

Hun drog en historisk parallell till det amerikanska banksystemet före 1913, då penningmängden var knuten till bankernas innehav av statsobligationer och inte kunde expandera för att möta efterfrågetoppar, vilket bidrog till finansiell panik.ecb.europa

Centralbanksreserver kan däremot tillföras elastiskt mot godtagbara säkerheter, vilket etablerar trovärdigheten i konverteringen mellan kommersiella bankinsättningar – en funktion som ingen privat utgivare kan replikera.cryptobriefing

Programmerbar politik och Europas väg framåt

Schnabel argumenterade för att utgivning av tokeniserade reserver direkt på distribuerade huvudböcker – snarare än att förlita sig på brygglösningar eller privata mellanhänder – skulle tillåta ECB att genomföra penningpolitiska operationer med hjälp av smarta kontrakt. Hon hänvisade till Project Pine, en gemensam studie av New York Fed och BIS Innovation Hub, och sade att programmerbara reserver kan utföra repotransaktioner atomärt, automatisera säkerhetshantering och låta centralbanker justera parametrar som räntor med omedelbar verkan.ecb.europa

ECB arbetar redan mot denna vision. Initiativet Pontes, som ska lanseras i september 2026, kommer att koppla samman distribuerade huvudboksplattformar med Eurosystemets TARGET-tjänster och så småningom stödja slutgiltig avveckling på en DLT-plattform som drivs av Eurosystemet. Ett parallellt arbete, Project Appia, undersöker en långsiktig arkitektur för en europeisk marknad för tokeniserade tillgångar, med en plan förväntad till 2028.coindoo+1

Schnabel lyfte fram Sydkoreas Project Hangang som ett exempel på hur en enhetlig huvudbok kan replikera det tvåskiktade monetära systemet, där kommersiella banker betjänar slutanvändare medan centralbanken tillhandahåller den ultimata avvecklingstillgången. Huruvida Europa kommer att anta en enskild huvudbok eller ett nätverk av interoperabla plattformar återstår att se, sade hon, och tillade att avvägningar mellan integration och motståndskraft fortfarande diskuteras.ecb.europa