AI-feber driver nollkupongskonvertibler mot nytt rekord

Guldruschen inom artificiell intelligens har nått marknaden för konvertibla skuldebrev, där investerare i tysthet ger upp skydd som de haft i decennier i utbyte mot en chans på AI-kopplad aktieuppgång. Den globala utgivningen av nollkupongskonvertibler nådde 72 miljarder dollar hittills i år i slutet av augusti, vilket innebär att 2026 är på väg att passera det tidigare helårsrekordet på 73 miljarder dollar från 2025, enligt Financial Times.cryptobriefing

Kupongräntorna på vissa nya emissioner har fallit mot noll då köpare satsar på att uppgångar i emittenternas aktier i stället ska ge avkastning, rapporterar Bloomberg, som noterar att marknaden rör sig mot "nivåer av risktagande som senast sågs under pandemin".bloomberg

Aggressiva villkor, gigantiska affärer

Nollkupongskonvertibler ger ingen ränta, vilket tvingar investerare att helt förlita sig på konverteringsoptionen: rätten att byta skulden mot aktier till ett förutbestämt pris. Konverteringspremierna har stigit till nivåer som skulle ha varit otänkbara för några år sedan. Cloudflares ↘ 2.72% obligationer för augusti 2026 hade en premie på 60 procent, vilket innebär att aktien måste stiga med mer än 60 procent innan en konvertering lönar sig.cryptobriefing

Listan över de senaste emittenterna visar tydligt var kapitalet flödar. Akamai Technologies ↘ 3.39% tog in 3,5 miljarder dollar genom nollkupongskonvertibler, Oracle ↘ 0.72% vände sig till marknaden för 5 miljarder dollar, CoreWeave drog in 4 miljarder dollar och Cloudflare fyllde på med 2,5 miljarder dollar. Bara den amerikanska utgivningen av konvertibler nådde 57 miljarder dollar under första halvåret 2026, vilket är den högsta siffra som någonsin registrerats för den perioden.cryptobriefing

Varför det fungerar: tills det inte gör det längre

AI-aktier präglas av hög volatilitet, och på konvertibelmarknaden gör högre volatilitet den inbyggda konverteringsoptionen mer värdefull. Investerare köper i praktiken en volatilitetsexponering förklädd till en obligation. För emittenterna innebär det att de lånar till noll procents ränta, med utspädning endast om aktien stiger dramatiskt.cryptobriefing

Men avvägningen är hård. Bloomberg rapporterar att skiftet "försvagar en av konvertiblernas främsta fördelar: den löpande avkastningen som kan dämpa fallet för investerare om den underliggande aktien sjunker". I en nedgång kan nollkupongskonvertibler prestera sämre än traditionella obligationer eftersom konverteringsoptionen blir värdelös och det inte finns någon kupongränta som dämpar fallet.bloomberg+1

Tidiga tecken på motstånd

Vissa tecken på friktion har börjat visa sig. Den senaste tidens affärer har mött motstånd från köpsidan på grund av oro för utspädning, där investerare har krävt så kallade "capped calls": derivatstrukturer som höjer det effektiva konverteringspriset ytterligare. Ungefär 30 procent av de globala konvertibla obligationerna är nu kopplade till artificiell intelligens, enligt Bank of America ↗ 1.88% Global Research. Frågan som marknaden nu står inför är om AI-trenden kommer att fortsätta leverera den aktieuppgång som motiverar dessa sämre villkor, eller om investerarna har gett upp för mycket skydd bara för att få vara med vid bordet.barrons+1