Horečka kolem AI táhne bezkuponové konvertibilní dluhopisy k rekordu

Zlatá horečka kolem umělé inteligence zasáhla i trh s konvertibilními dluhopisy. Investoři se na něm v tichosti vzdávají ochrany, kterou využívali po celá desetiletí, výměnou za šanci podílet se na růstu akcií spojených s AI. Globální emise bezkuponových konvertibilních dluhopisů dosáhly ke konci srpna od začátku roku 72 miliard dolarů. Rok 2026 tak má nakročeno k překonání dosavadního celoročního rekordu 73 miliard dolarů z roku 2025, uvádí deník Financial Times.cryptobriefing

Kupony u některých nových emisí klesly k nule, protože kupující sázejí na to, že jim výnosy zajistí růst akcií emitentů, uvedla agentura Bloomberg s tím, že trh směřuje k „úrovni podstupování rizika, jaká byla naposledy k vidění během pandemie“.bloomberg

Agresivní podmínky, obří obchody

Bezkuponové konvertibilní dluhopisy nenesou žádný úrok, což investory nutí spoléhat se výhradně na konverzní opci: právo vyměnit dluh za akcie za předem stanovenou cenu. Konverzní prémie vyšplhaly na úroveň, která by byla ještě před několika lety nemyslitelná. Dluhopisy společnosti Cloudflare ↗ 4.10% splatné v srpnu 2026 nesly 60% prémii, což znamená, že akcie musí posílit o více než 60 %, aby se konverze vyplatila.cryptobriefing

Seznam nedávných emitentů jasně ukazuje, kam proudí kapitál. Společnost Akamai Technologies ↗ 4.26% získala prostřednictvím bezkuponových konvertibilních dluhopisů 3,5 miliardy dolarů, Oracle ↘ 1.51% si z trhu odnesl 5 miliard dolarů, CoreWeave získal 4 miliardy dolarů a Cloudflare přidal 2,5 miliardy dolarů. Jen v USA dosáhly emise konvertibilních dluhopisů v první polovině roku 2026 výše 57 miliard dolarů, což je nejvyšší hodnota, jaká kdy byla za toto období zaznamenána.cryptobriefing

Proč to funguje: Dokud nenastane zlom

Akcie spojené s AI se vyznačují zvýšenou volatilitou. Na trzích s konvertibilními dluhopisy přitom vyšší volatilita zvyšuje hodnotu integrované konverzní opce. Investoři tak v podstatě kupují expozici vůči volatilitě převlečenou za dluhopis. Pro emitenty to znamená možnost půjčit si s nulovým úrokem, přičemž k rozředění podílů (diluci) dojde pouze v případě, že akcie výrazně posílí.cryptobriefing

Tento obchod má však i svou stinnou stránku. Agentura Bloomberg uvedla, že tento posun „oslabuje jedno z hlavních lákadel konvertibilních dluhopisů: výnos, který může investory ochránit v případě poklesu podkladové akcie“. Při poklesu trhu mohou bezkuponové konvertibilní dluhopisy vykazovat horší výsledky než tradiční dluhopisy, protože konverzní opce ztrácí hodnotu a neexistuje žádný kuponový výnos, který by pád zmírnil.bloomberg+1

První známky odporu

Začínají se však objevovat první třecí plochy. U nedávných transakcí se kupující ohradili kvůli obavám z rozředění podílů a investoři požadovali takzvané „capped calls“: derivátové struktury, které dále zvyšují efektivní konverzní cenu. Podle Bank of America ↗ 0.26% Global Research je nyní přibližně 30 % globálních konvertibilních dluhopisů navázáno na umělou inteligenci. Otázkou pro trh zůstává, zda investice do AI budou i nadále přinášet takový růst akcií, který by ospravedlnil tyto nevýhodnější podmínky, nebo zda se investoři nevzdali příliš velké ochrany jen proto, aby u toho mohli být.barrons+1