Nullkupon-Wandelanleihen steuern wegen KI-Hype auf Rekord zu

Der Goldrausch im Bereich der künstlichen Intelligenz hat den Markt für Wandelanleihen erfasst. Investoren geben dort stillschweigend Schutzrechte auf, die sie über Jahrzehnte hielten, um sich die Chance auf KI-bezogene Kursgewinne zu sichern. Das weltweite Emissionsvolumen von Nullkupon-Wandelanleihen erreichte bis Ende August seit Jahresbeginn 72 Milliarden US-Dollar. Damit ist das Jahr 2026 auf dem besten Weg, den bisherigen Ganzjahresrekord von 73 Milliarden US-Dollar aus dem Jahr 2025 zu übertreffen, berichtet die Financial Times.cryptobriefing

Die Kupons einiger neuer Emissionen sind gegen Null gesunken, da Käufer darauf setzen, dass stattdessen Kursgewinne der Emittentenaktien für Rendite sorgen werden, berichtete Bloomberg. Der Markt bewege sich damit auf ein „Risikoniveau zu, das zuletzt während der Pandemie zu beobachten war“.bloomberg

Aggressive Konditionen, gigantische Deals

Nullkupon-Wandelanleihen zahlen keine Zinsen. Investoren müssen sich daher vollständig auf die Wandlungsoption verlassen: das Recht, die Anleihe zu einem festgelegten Preis in Aktien umzutauschen. Die Wandlungsprämien sind auf ein Niveau gestiegen, das vor wenigen Jahren noch undenkbar gewesen wäre. Die im August 2026 fälligen Schuldverschreibungen von Cloudflare ↗ 4.10% wiesen eine Prämie von 60 Prozent auf, was bedeutet, dass die Aktie um mehr als 60 Prozent steigen muss, bevor sich die Wandlung auszahlt.cryptobriefing

Die Liste der jüngsten Emittenten verdeutlicht, wohin das Kapital fließt. Akamai Technologies ↗ 4.26% sammelte 3,5 Milliarden US-Dollar über Nullkupon-Wandelanleihen ein, Oracle ↘ 1.51% zapfte den Markt für 5 Milliarden US-Dollar an, CoreWeave holte sich 4 Milliarden US-Dollar und Cloudflare steuerte weitere 2,5 Milliarden US-Dollar bei. Allein das US-Emissionsvolumen bei Wandelanleihen erreichte im ersten Halbjahr 2026 rund 57 Milliarden US-Dollar: der höchste jemals in diesem Zeitraum verzeichnete Wert.cryptobriefing

Warum es funktioniert: Bis es schiefgeht

KI-Aktien weisen eine erhöhte Volatilität auf. Auf den Märkten für Wandelanleihen macht eine höhere Volatilität die integrierte Wandlungsoption wertvoller. Investoren kaufen im Grunde ein Volatilitätsengagement im Gewand einer Anleihe. Für die Emittenten läuft dies auf eine Kreditaufnahme zu null Prozent Zinsen hinaus, wobei eine Verwässerung nur dann eintritt, wenn die Aktie drastisch steigt.cryptobriefing

Doch der Kompromiss ist hart. Bloomberg berichtete, dass dieser Wandel „eine der Hauptattraktionen von Wandelanleihen schwächt: die laufenden Erträge, die Anleger abfedern können, wenn die zugrunde liegende Aktie fällt“. In einem Abschwung können Nullkupon-Wandelanleihen schlechter abschneiden als herkömmliche Anleihen, da die Wandlungsoption wertlos wird und es keine Kuponerträge gibt, um den Sturz abzufangen.bloomberg+1

Erste Anzeichen von Gegenwind

Es zeigen sich erste Reibungspunkte. Bei jüngsten Deals gab es auf der Käuferseite Widerstand wegen Verwässerungssorgen. Investoren forderten sogenannte Capped Calls: derivative Strukturen, die den effektiven Wandlungspreis weiter anheben. Laut Bank of America ↗ 0.26% Global Research sind mittlerweile rund 30 Prozent der weltweiten Wandelanleihen an künstliche Intelligenz gekoppelt. Der Markt steht vor der Frage, ob der KI-Trend weiterhin die Kursgewinne liefert, die diese schlechteren Konditionen rechtfertigen, oder ob Investoren für einen Platz am Tisch zu viel Schutz aufgegeben haben.barrons+1