Salg av søppelobligasjoner tvinger hedgefond til å stenge kredittavdelinger

Et nedsalg i den mest risikable bedriftsgjelden har utviklet seg til det en porteføljeforvalter i et stort amerikansk hedgefond kaller "et fullstendig blodbad". Kredittavdelinger hos store multistrategi-hedgefond har blitt tvunget til å stenge, og investorer med konsentrerte posisjoner lider store tap, meldte Financial Times den 1. november. FT opplyser at aggressive grep fra selskaper for å flytte eiendeler utenfor kreditorers rekkevidde har forsterket nedsalget.ft.com

CCC-renter stiger

Rentene på CCC-gradert gjeld, det laveste trinnet for søppelobligasjoner, har steget over 21 % i Europa og 18 % i USA, opp fra henholdsvis 16 % og 15 % ved årets begynnelse, ifølge FT-rapporten gjengitt av Expansión. Innehavere sitter ofte med obligasjoner i så store mengder at de er vanskelige å selge. "Alle er redde for å bli rammet av neste smell," sa hedgefondforvalteren, og la til at "å gå i null er den nye oppgangen," bemerket eFinancialCareers.efinancialcareers.com+1

Presset har bygget seg opp over tid. Bloomberg meldte den 24. oktober at den gjennomsnittlige risikopremien for amerikanske høyrenteobligasjoner nådde et 17-måneders høydepunkt, og at primærmarkedene opplevde årets største bølge av kansellerte avtaler. En forvalter ble vekket av en melding klokken 05.00 med teksten "Total kollaps". Selskaper utsatte over 5 milliarder dollar i amerikanske og europeiske gjeldsutstedelser i oktober. Forskjellen mellom CCC- og BB-spreadene er den største siden pandemien, og lån som handles under 60 cent på dollaren nådde sitt høyeste volum siden mars 2020, ifølge JPMorgan-forskning sitert av The Star.bloomberg.com+2

Eiendelsflytting rammer långivere

FT pekte på såkalte "drop-down"-transaksjoner, som løse låne- og obligasjonsvilkår tillater, som en kilde til tap. Eksemplene inkluderte Aston Martin og Patrick Drahis Altice International, som begge gjennomførte transaksjoner som flyttet eiendeler utenfor kreditorers rekkevidde. Analysefirmaet Octus kalte Aston Martins grep en "aggressiv drop-down". "Vi ser nå en ny virkelighet," sa Stefan Tsonev fra Sternlight Capital Partners til FT, og beskrev private equity-eiere som er "dypt ute av pengene" og dokumentasjon som etterlater långivere eksponert.expansion.com+1

London-baserte Arini Capital Management, som har store posisjoner i Aston Martin, Altice og amerikanske Brightspeed, er ned 26 % i år i sitt flaggskipfond. FT la til at gjelden til Virgin Media, en stor beholdning i London-fondet Sona, har falt kraftig, det samme har gjelden til Liberty Globals nederlandske operatør VodafoneZiggo.expansion.com

Tvangssalg forsterker fallet

Tvangssalg presser nå prisene ytterligere ned. Hastigheten i nedsalget har fått flere kjente spesialistfond til å "aggressivt avvikle posisjoner, noe som har forverret den negative prisutviklingen," sa Simon Matthews fra Neuberger Berman til FT. CVC Marathon-sjef Bruce Richards advarte den 26. oktober om at mange CCC-låntakere ikke har "noen utvei" annet enn mislighold. Han anslår deres sannsynlighet for mislighold over tre til fem år til å være mellom 50 % og 60 %.bloomberg.com+1