Výprodej rizikových dluhopisů uzavírá obchodní divize hedgeových fondů

Výprodej nejrizikovějších firemních dluhopisů se změnil v to, co jeden portfolio manažer velkého amerického hedgeového fondu označil za „naprostý masakr“. Úvěrové obchodní divize velkých multistrategických hedgeových fondů byly nuceny ukončit činnost a investoři s koncentrovanými pozicemi utrpěli těžké ztráty, uvedl 1. listopadu deník Financial Times. Podle FT k výprodeji přispěly agresivní kroky společností, které přesouvají aktiva mimo dosah věřitelů.ft.com

Výnosy u dluhopisů CCC rostou

Výnosy u dluhopisů s ratingem CCC, což je nejnižší příčka mezi rizikovými dluhopisy, vzrostly v Evropě nad 21 % a v USA nad 18 % z přibližně 16 % a 15 % na začátku roku, uvádí zpráva FT, kterou přetiskla Expansión. Držitelé často vlastní tyto dluhopisy v objemech, které nelze snadno prodat. „Každý se bojí, že bude u dalšího krachu,“ uvedl manažer hedgeového fondu a dodal, že „stagnace je nový růst“, jak poznamenal portál eFinancialCareers.efinancialcareers.com+1

Napětí narůstalo již delší dobu. Agentura Bloomberg 24. října informovala, že průměrná riziková prémie u amerických vysoce výnosných dluhopisů dosáhla 17měsíčního maxima a že primární trhy zažily největší vlnu zrušených obchodů v tomto roce, kdy jednoho manažera fondu probudila v 5 hodin ráno zpráva o „totálním kolapsu“. Společnosti v říjnu odložily prodej amerických a evropských dluhopisů v hodnotě přes 5 miliard dolarů. Rozdíl mezi spready CCC a BB je nejširší od pandemie a objem úvěrů obchodovaných pod 60 centy za dolar dosáhl nejvyšší úrovně od března 2020, vyplývá z průzkumu JPMorgan, který citoval The Star.bloomberg.com+2

Transakce s přesunem aktiv poškozují věřitele

FT poukázal na takzvané „drop-down“ transakce, které umožňují volné podmínky úvěrů a dluhopisů, jako na zdroj ztrát. Jako příklady uvedl společnosti Aston Martin a Altice International Patricka Drahiho, přičemž obě dokončily transakce, které přesunuly aktiva mimo dosah věřitelů. Výzkumná firma Octus označila krok Aston Martin za „agresivní drop-down“. „Nyní vidíme novou realitu,“ řekl FT Stefan Tsonev ze společnosti Sternlight Capital Partners, když popisoval majitele soukromého kapitálu, kteří jsou „hluboko ve ztrátě“, a dokumentaci, která nechává věřitele nechráněné.expansion.com+1

Londýnská společnost Arini Capital Management, která drží velké pozice v Aston Martin, Altice a americké telekomunikační firmě Brightspeed, je letos ve svém vlajkovém fondu v poklesu o 26 %. FT dodal, že dluhopisy Virgin Media, což je velká držba londýnského úvěrového fondu Sona, prudce klesly, stejně jako dluhopisy nizozemského operátora VodafoneZiggo patřícího pod Liberty Global.expansion.com

Nucené prodeje přiživují propad

Nucené výstupy nyní tlačí ceny níže. Rychlost výprodeje přiměla několik známých specializovaných fondů k „agresivnímu uzavírání pozic, což prohloubilo negativní cenový vývoj,“ řekl FT Simon Matthews ze společnosti Neuberger Berman. Generální ředitel CVC Marathon Bruce Richards 26. října varoval, že mnoho dlužníků s ratingem CCC nemá „žádnou cestu ven“ kromě bankrotu. Pravděpodobnost jejich bankrotu v horizontu tří až pěti let odhadl na 50 % až 60 %.bloomberg.com+1