Apollo: Yen-carry-traden har kollapset siden 2025

Det tiårgamle forholdet mellom japanske yen og renteluken mellom USA og Japan har kollapset, ifølge Apollo Global Management ↘ 0.43%. Valutaen drives nå av Tokyos finanspolitiske utvikling snarere enn rentespreadene.

I et notat fra 2. august med tittelen "Yen outlook: From carry trade to fiscal worries", argumenterte Apollos sjeføkonom Torsten Slok for at det strukturelle bruddet startet 2. april 2025, da omfattende amerikanske tollsatser utløste volatilitet som gjorde carry-traden uholdbar. Yenen falt til rundt 164 per dollar i slutten av juli, det svakeste nivået på fire tiår, selv om renteluken mellom USA og Japan krympet til rundt 1,8 prosentpoeng fra nesten tre prosentpoeng da tollsatser ble kunngjort.aljazeera+2

"Kjernen er at yen-carry-traden har kollapset, og yenen dreier seg ikke lenger om renter. Inntil volatiliteten avtar, vil den handles på Japans finanspolitiske utsikter heller enn renteluken," skrev Slok.japantimes+1

Intervensjon gir kun midlertidig lettelse

Japan og USA bekreftet en sjelden felles yen-kjøpsintervensjon forrige uke, den første samordnede aksjonen på 15 år, etter at valutaen nådde sitt laveste nivå på 40 år. Data fra Bank of Japan tyder på at Tokyo kan ha solgt så mye som 58,97 milliarder dollar for å kjøpe yen under den første operasjonen 30. juli, etterfulgt av ytterligere kjøp 31. juli.reuters+1

Yenen styrket seg til rundt 157 til 158 per dollar etter intervensjonen. Men markedsaktørene er fortsatt skeptiske til varige effekter. "Markedets hovedscenarium ser ut til å være at intervensjon kan bremse yensvekkelsen, snarere enn å føre til en varig snuoperasjon," sa Vincent Chung, porteføljeforvalter i T. Rowe Price T. Rowe Price Group, Inc. ↗ 0.35%, til Reuters.japantimes+3

Japans finanspolitiske byrde i sentrum

Sloks tese kretser rundt Japans svulmende gjeldsbetjeningskostnader. Tokyos budsjett for budsjettåret 2026 nådde rekordhøye 122,31 billioner yen (774,5 milliarder dollar), der gjeldsbetjening sluker 31,28 billioner yen (198,08 milliarder dollar). Regjeringen legger nå til grunn en langsiktig rente på 3,0 %, opp fra 2,0 % et år tidligere.cryptorank+1

Statsgjelden nådde 1 343,8 billioner yen (8,51 billioner dollar) per 31. mars, noe som gjør selv små renteøkninger kostbare. Bank of Japan holdt sin styringsrente på rundt 1 % den 31. juli med 8-1 stemmer, der ett styremedlem stemte for en økning til 1,25 %.beincrypto+1

Robin Brooks, tidligere sjeføkonom i Institute of International Finance, gjenga bekymringene i en separat analyse. Han argumenterte for at yenens nedgang gjenspeiler en gjeldskrise som blir dekket over ved hjelp av renteundertrykkelse, og at intervensjon alene ikke kan løse det underliggende finanspolitiske problemet. Bank of Japan møtes neste gang 17. til 18. september.robinjbrooks.substack+1