Apollo afirma que el ‘carry trade’ del yen colapsó desde 2025

La relación de décadas entre el yen japonés y la brecha de tipos de interés entre Estados Unidos y Japón ha colapsado, según Apollo Global Management ↘ 0.10%, y la divisa se ve ahora impulsada por la trayectoria fiscal de Tokio en lugar de por los diferenciales de rendimiento.

En una nota del 2 de agosto titulada "Yen outlook: From carry trade to fiscal worries", el economista jefe de Apollo, Torsten Slok, sostuvo que la ruptura estructural comenzó el 2 de abril de 2025, cuando los amplios aranceles de EE. UU. desencadenaron una volatilidad que hizo insostenible el "carry trade". El yen se hundió a aproximadamente 164 por dólar a finales de julio, su nivel más débil en cuatro décadas, incluso cuando la brecha de rendimiento entre EE. UU. y Japón se redujo a unos 1,8 puntos porcentuales desde los casi tres puntos registrados cuando se anunciaron los aranceles.aljazeera+2

"La conclusión es que el 'carry trade' del yen colapsó y la moneda ya no depende de las tasas. Hasta que la volatilidad se reduzca, cotizará según las perspectivas fiscales de Japón en lugar de la brecha de tipos de interés", escribió Slok.japantimes+1

La intervención solo ofrece un alivio temporal

Japón y Estados Unidos confirmaron la semana pasada una inusual intervención conjunta de compra de yenes, la primera acción coordinada en 15 años, después de que la divisa tocara mínimos de 40 años. Los datos del Banco de Japón sugirieron que Tokio podría haber vendido hasta 58.970 millones de dólares para comprar yenes durante la operación inicial del 30 de julio, seguida de compras adicionales el 31 de julio.reuters+1

El yen se fortaleció hasta situarse entre 157 y 158 por dólar tras la intervención. Sin embargo, los participantes del mercado siguen mostrando escepticismo sobre los efectos duraderos. "El escenario base del mercado parece ser que la intervención puede frenar la depreciación del yen, en lugar de provocar un giro duradero", señaló a Reuters Vincent Chung, gestor de carteras en T. Rowe Price T. Rowe Price Group, Inc. ↗ 0.14%.japantimes+3

La carga fiscal de Japón pasa al centro del debate

La tesis de Slok se centra en los crecientes costes del servicio de la deuda de Japón. El presupuesto de Tokio para el año fiscal 2026 alcanzó un récord de 122,31 billones de yenes (774.500 millones de dólares), de los cuales el servicio de la deuda absorbió 31,28 billones de yenes (198.080 millones de dólares). El gobierno asume ahora un tipo de interés a largo plazo del 3,0%, frente al 2,0% de un año antes.cryptorank+1

La deuda del gobierno central alcanzó los 1.343,8 billones de yenes (8,51 billones de dólares) al 31 de marzo, lo que hace que incluso pequeños aumentos en el rendimiento resulten costosos. El Banco de Japón mantuvo su tipo de interés oficial en torno al 1% el 31 de julio por una votación de 8 a 1, con un miembro del consejo en contra a favor de una subida al 1,25%.beincrypto+1

Robin Brooks, ex economista jefe del Instituto de Finanzas Internacionales, coincidió con estas preocupaciones en un análisis independiente, argumentando que la caída del yen refleja una crisis de deuda que se está "encubriendo" mediante la supresión de rendimientos y que la intervención por sí sola no puede resolver el problema fiscal subyacente. El Banco de Japón volverá a reunirse del 17 al 18 de septiembre.robinjbrooks.substack+1