Apollo: Carry trade s japonským jenem se od roku 2025 zhroutil

Desetiletí starý vztah mezi japonským jenem a úrokovým diferenciálem mezi USA a Japonskem se zhroutil, tvrdí společnost Apollo Global Management ↘ 0.43%. Měnu nyní spíše než výnosové rozpětí řídí fiskální vývoj Tokia.

V srpnové zprávě s názvem „Výhled pro jen: Od carry trade k fiskálním obavám“ hlavní ekonom společnosti Apollo Torsten Slok tvrdí, že ke strukturálnímu zlomu došlo 2. dubna 2025, kdy rozsáhlá americká cla vyvolala volatilitu, kvůli níž se carry trade stal neudržitelným. Jen koncem července klesl na přibližně 164 jenů za dolar, což je jeho nejslabší úroveň za poslední čtyři desetiletí, a to i přesto, že úrokový diferenciál mezi USA a Japonskem se zúžil na přibližně 1,8 procentního bodu z téměř tří bodů v době oznámení cel.aljazeera+2

„Hlavním závěrem je, že carry trade s jenem se zhroutil a jen již není záležitostí úrokových sazeb. Dokud neopadne volatilita, bude se obchodovat spíše na základě fiskálního výhledu Japonska než na základě úrokového diferenciálu,“ napsal Slok.japantimes+1

Intervence přináší pouze dočasnou úlevu

Japonsko a Spojené státy minulý týden potvrdily vzácnou společnou intervenci na nákup jenu, což je první koordinovaná akce za posledních 15 let, poté, co měna dosáhla 40letého minima. Údaje Japonské národní banky naznačují, že Tokio mohlo během počáteční operace 30. července prodat až 58,97 miliardy dolarů na nákup jenů, po čemž 31. července následovaly další nákupy.reuters+1

Jen po intervenci zpevnil na přibližně 157 až 158 jenů za dolar. Účastníci trhu však zůstávají ohledně trvalejších účinků skeptičtí. „Základním scénářem trhu se zdá být, že intervence může oslabování jenu zpomalit, než aby vedla k trvalému zvratu,“ řekl agentuře Reuters Vincent Chung, portfoliomanažer společnosti T. Rowe Price Group, Inc. ↗ 0.35%.japantimes+3

Do popředí se dostává fiskální zátěž Japonska

Slokova téze se zaměřuje na rostoucí náklady na obsluhu japonského dluhu. Rozpočet Tokia na fiskální rok 2026 dosáhl rekordních 122,31 bilionu jenů (774,5 miliardy dolarů), přičemž obsluha dluhu spolkla 31,28 bilionu jenů (198,08 miliardy dolarů). Vláda nyní předpokládá dlouhodobou úrokovou sazbu ve výši 3,0 %, což je nárůst z 2,0 % o rok dříve.cryptorank+1

Dluh centrální vlády dosáhl k 31. březnu 1 343,8 bilionu jenů (8,51 bilionu dolarů), takže i malé zvýšení výnosů je nákladné. Japonská národní banka 31. července poměrem hlasů 8:1 ponechala svou základní sazbu na úrovni přibližně 1 %, přičemž jeden člen rady nesouhlasil a hlasoval pro zvýšení na 1,25 %.beincrypto+1

Robin Brooks, bývalý hlavní ekonom Ústavu pro mezinárodní finance, vyjádřil podobné obavy v samostatné analýze, v níž tvrdí, že pokles jenu odráží dluhovou krizi, která je „překrývána“ potlačováním výnosů, a že samotná intervence nemůže vyřešit základní fiskální problém. Japonská národní banka se znovu sejde 17. až 18. září.robinjbrooks.substack+1