L’introduction en bourse de Nscale révèle que 85 % de son carnet de commandes de 103 milliards dépend de deux clients

Nscale Limited, une entreprise britannique d'infrastructure d'IA fondée il y a seulement deux ans, a déposé la semaine dernière une demande d'introduction en bourse à la Bourse de New York, révélant un risque de concentration frappant : Microsoft ↗ 1.59% et Anthropic représentent ensemble 85 % de ses 103 milliards de dollars de valeur contractuelle totale.qz+1

Deux clients, 88 milliards de dollars

Microsoft a signé plusieurs accords avec Nscale depuis fin 2025 pour une valeur d'environ 43,8 milliards de dollars jusqu'en 2033, selon Bloomberg. Par ailleurs, Nscale a conclu en août un accord de 44,6 milliards de dollars avec Anthropic pour fournir de la puissance de calcul dans une installation prévue de huit gigawatts en Virginie-Occidentale, où les puces Vera Rubin de Nvidia ↗ 2.30% prendront en charge les charges de travail d'Anthropic. Le campus de Virginie-Occidentale devrait mettre en service ses deux premiers gigawatts de capacité en 2028.bloomberg+2

Cependant, ces chiffres globaux doivent être nuancés. Seuls 2,6 milliards de dollars sur les 103 milliards de valeur contractuelle totale étaient actifs à la fin du mois d'août. Nscale n'a pas encore obtenu le financement pour l'accord avec Anthropic, et le contrat comprend des jalons et des exigences de performance qui donnent à Anthropic le droit de se retirer si ces conditions ne sont pas remplies. L'entreprise elle-même a souligné ce risque dans son dossier S-1 : "Une part substantielle de nos revenus est générée par un nombre limité de nos clients".qz+1

Pertes lourdes, croissance explosive

Pour le premier semestre 2026, Nscale a enregistré une perte nette de 1,02 milliard de dollars pour un chiffre d'affaires de 140,6 millions, bien que ce revenu représente un bond de 1 252 % par rapport aux 10,4 millions de la même période l'année précédente. L'entreprise a déclaré 56,4 milliards de dollars d'obligations de performance restantes.qz

Les liens avec Nvidia ajoutent une couche supplémentaire

L'implication de Nvidia va bien au-delà de la fourniture de puces. Le fabricant de puces a participé aux tours de table de Nscale, a garanti environ 860 millions de dollars d'obligations de location et a pris part à un plan de financement de 3,1 milliards de dollars annoncé la semaine dernière, comprenant 1 milliard de dollars en obligations convertibles ou en actions sans droit de vote. Malgré cela, Nscale a averti que ce partenariat "n'élimine pas les risques de chaîne d'approvisionnement" pour la livraison des puces. Goldman Sachs The Goldman Sachs Group, Inc. ↗ 1.85%, J.P. Morgan JPMorgan Chase & Co. ↗ 0.68% et Morgan Stanley ↗ 1.75% agissent en tant que souscripteurs principaux, les actions devant être cotées sous le symbole "NSCL".techstrong+1