Nscale Börsengang: 85 Prozent des 103 Milliarden Dollar Auftragsbestands hängen an zwei Kunden

Nscale Limited, ein britisches KI-Infrastrukturunternehmen, das erst vor zwei Jahren gegründet wurde, hat letzte Woche den Antrag für einen Börsengang an der New York Stock Exchange gestellt. Dabei wurde ein erhebliches Konzentrationsrisiko deutlich: Microsoft ↗ 1.59% und Anthropic machen zusammen 85 Prozent des gesamten Auftragswerts von 103 Milliarden Dollar aus.qz+1

Zwei Kunden, 88 Milliarden Dollar

Laut Bloomberg hat Microsoft seit Ende 2025 mehrere Verträge mit Nscale im Wert von rund 43,8 Milliarden Dollar bis 2033 unterzeichnet. Unabhängig davon schloss Nscale im August einen 44,6 Milliarden Dollar schweren Deal mit Anthropic ab, um Rechenleistung für eine geplante Acht-Gigawatt-Anlage in West Virginia bereitzustellen, in der Nvidia ↗ 2.30% Vera Rubin Chips die Arbeitslasten von Anthropic unterstützen sollen. Der Campus in West Virginia soll 2028 die ersten zwei Gigawatt Kapazität in Betrieb nehmen.bloomberg+2

Doch die Schlagzeilen-Zahlen sind mit Vorsicht zu genießen. Von den 103 Milliarden Dollar Gesamtauftragswert waren Ende August nur 2,6 Milliarden Dollar aktiv. Nscale hat die Finanzierung für den Anthropic-Deal noch nicht gesichert, und der Vertrag enthält Meilensteine und Leistungsanforderungen, die Anthropic bei Nichterfüllung ein Rücktrittsrecht einräumen. Das Unternehmen wies in seinem S-1-Bericht selbst auf das Risiko hin: "Ein wesentlicher Teil unseres Umsatzes wird von einer begrenzten Anzahl unserer Kunden generiert".qz+1

Hohe Verluste, explosives Wachstum

Im ersten Halbjahr 2026 verzeichnete Nscale einen Nettoverlust von 1,02 Milliarden Dollar bei einem Umsatz von 140,6 Millionen Dollar, was jedoch einem Anstieg von 1.252 Prozent gegenüber den 10,4 Millionen Dollar im Vorjahreszeitraum entspricht. Das Unternehmen meldete ausstehende Leistungsverpflichtungen in Höhe von 56,4 Milliarden Dollar.qz

Nvidia-Verbindungen als weitere Ebene

Die Beteiligung von Nvidia geht weit über die Lieferung von Chips hinaus. Der Chiphersteller hat sich an den Finanzierungsrunden von Nscale beteiligt, Leasingverpflichtungen in Höhe von rund 860 Millionen Dollar garantiert und an einem letzte Woche angekündigten Finanzierungspaket über 3,1 Milliarden Dollar teilgenommen, das 1 Milliarde Dollar an Wandelanleihen oder stimmrechtslosen Aktien umfasst. Trotzdem warnte Nscale, dass die Partnerschaft die Lieferkettenrisiken für die Chipversorgung "nicht eliminiert". Goldman Sachs The Goldman Sachs Group, Inc. ↗ 1.85%, J.P. Morgan JPMorgan Chase & Co. ↗ 0.68% und Morgan Stanley ↗ 1.75% fungieren als federführende Konsortialführer, wobei die Aktien unter dem Ticker "NSCL" gelistet werden sollen.techstrong+1