Norwegens 2,3-Billionen-Fonds will US-Staatsanleihen deutlich reduzieren

Norges Bank Investment Management, die für den weltweit größten Staatsfonds zuständige Abteilung der norwegischen Zentralbank, hat vorgeschlagen, den Anteil von Staatsanleihen im Anleiheportfolio von 70 % auf 50 % zu reduzieren. Den Bärenanteil dieser Kürzung tragen US-Staatsanleihen. Die Maßnahme, die in einem am Freitag veröffentlichten Brief an das norwegische Finanzministerium dargelegt wurde, würde laut Reuters die derzeitigen Bestände des Fonds an US-Staatsanleihen von rund 215 Milliarden US-Dollar um etwa 80 Milliarden US-Dollar reduzieren.reuters

Der Vorschlag kommt in einer turbulenten Phase für die globalen Märkte für Staatsanleihen. Die Renditen langlaufender Anleihen in mehreren großen Volkswirtschaften stiegen auf Mehrjahrzehntehochs, da Investoren steigende Inflation und wachsende Schuldenberge abwägen.

Umschichtung in risikoreichere Papiere

Gemäß dem Plan würde die Gewichtung von US-Staatsanleihen im Anleiheindex des Fonds von 34,1 % auf 21,9 % sinken, während die Bestände der Eurozone moderater von 16,8 % auf 14,1 % zurückgehen würden. Der Anteil japanischer Staatsanleihen würde von 4,6 % auf 7,4 % steigen, während die Mittelallokation für Großbritannien bei 4,2 % stabil bliebe.cnbc+1

Um die Reduzierung der Staatsverschuldung auszugleichen, schlägt die NBIM eine kräftige Erhöhung US-amerikanischer Nicht-Staatsanleihen vor, darunter Unternehmensanleihen und hypothekenbesicherte Wertpapiere, und zwar von 16,2 % auf 27,6 % des Anleiheindex. CEO Nicolai Tangen und Zentralbankgouverneurin Ida Wolden Bache argumentierten in dem Schreiben, dass ein Staatsanleihenanteil von 50 % „ausreichen wird, um den Liquiditätsbedarf auch in Zeiten von Turbulenzen an den Finanzmärkten zu decken“. Sie merkten an, dass sich hypothekenbesicherte Wertpapiere in Krisen tendenziell gegenläufig zu Aktien entwickeln und somit Diversifikationsvorteile bieten, die denen von Staatsanleihen näher sind als denen von Unternehmensanleihen.reuters+1

Ein Warnsignal für US-Staatsanleihen

Der Fonds schlug zudem vor, von einer BIP-gewichteten zu einer marktwertgewichteten Allokation von Staatsanleihen überzugehen, und verwies zur Begründung auf die hohe Schuldenlast fast aller Industrieländer. Alle Änderungen würden schrittweise umgesetzt, um die Auswirkungen auf den Markt zu begrenzen. Die NBIM erklärte, sie werde die Antwort des Finanzministeriums abwarten.reuters+1

Der Ökonom Mohamed El-Erian sagte gegenüber CNBC am Rande des Ambrosetti-Forums im italienischen Cernobbio, dass die Umschichtung des Fonds für sich genommen zwar einen bescheidenen Umfang habe, „das Signal, dass traditionelle Halter und Käufer weniger verlässlich werden, jedoch sehr wichtig ist“. Er verwies auf das nachlassende Interesse an US-Staatsanleihen seitens Chinas, Japans und der Golfstaaten neben der Neubewertung durch Norwegen.cnbc+1

Breiterer Druck auf das Portfolio

Der 2,3 Billionen US-Dollar schwere Fonds, der rund 1,5 % aller Aktien weltweiter börsennotierter Unternehmen hält, verzeichnete in den letzten Quartalen getrieben von US-amerikanischen und asiatischen Technologieaktien sowie dem KI-Boom Rekordgewinne. Im ersten Quartal 2025 erlitt er jedoch einen Verlust von 40 Milliarden US-Dollar, als die Märkte auf Risikovermeidung umschalteten. Ein jüngster interner Stresstest ergab, dass eine KI-getriebene Korrektur 740 Milliarden US-Dollar oder 35 % des Fondswerts vernichten könnte. In einem separaten Schreiben schlug die NBIM außerdem vor, in nicht börsennotierte Vermögenswerte zu expandieren, um das Konzentrationsrisiko zu verringern, das zusammen mit den stark gestiegenen Tech-Bewertungen gewachsen ist.cnbc+1