Globale Anleiherenditen auf 20-Jahres-Hoch nach Warnung vor fiskalischem Crash

Die Renditen langfristiger Staatsanleihen steigen in den Industrienationen, da die akkumulierte Last der pandemiebedingten Kreditaufnahme, anhaltende Haushaltsdefizite und steigende Verteidigungsausgaben die globale Anleihelandschaft verändern, so eine neue Analyse von Robin Brooks, Senior Fellow bei der Brookings Institution.

Ein 20-Jahres-Hoch bei den Terminrenditen

In einem am Montag veröffentlichten Substack-Beitrag mit dem Titel "The Global Fiscal Train Wreck" argumentierte Brooks, dass die US-10-Jahres-Terminrendite – ein Maß dafür, wo die Märkte die langfristigen Zinsen in einem Jahrzehnt erwarten – auf den höchsten Stand seit 20 Jahren gestiegen ist. Diese Bewegung beschränkt sich nicht nur auf die Vereinigten Staaten. Die Terminrenditen in den wichtigsten G10-Volkswirtschaften steigen im Gleichschritt, was Brooks als die verzögerten Folgen einer "globalen Schuldenorgie" während der COVID-Pandemie beschrieb.robinjbrooks.substack

Brooks, ein ehemaliger Chef-Devisenstratege bei Goldman Sachs The Goldman Sachs Group, Inc. ↘ 0.49%, der jetzt bei Brookings tätig ist, identifizierte drei konvergierende Kräfte: massive Defizite aus der Pandemiezeit, deren negative Auswirkungen sich erst jetzt materialisieren; eine Finanzpolitik, die in einem Nicht-Krisenumfeld "aus dem Ruder gelaufen" ist; und ein erhöhtes geopolitisches Risiko, das Länder, die bereits finanziell stark beansprucht sind, zu höheren Verteidigungsausgaben zwingt.brookings+1

Märkte fordern einen höheren Preis

Die Analyse erscheint vor dem Hintergrund eines breiteren Anstiegs der globalen Renditen im Jahr 2026. Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe US 2-Year Treasury Note ETF ↘ 0.07% überstieg Ende Juli 4,6 % und lag damit laut dem Committee for a Responsible Federal Budget mehr als 60 % über dem Durchschnitt von 2,8 % des letzten Jahrzehnts. Das Investment Institute von BlackRock ↘ 0.44% stellte letzte Woche fest, dass mittlerweile über 80 % des globalen Anleiheuniversums eine Rendite von über 4 % abwerfen, verglichen mit etwa 20 % im Jahrzehnt vor der Pandemie.crfb+1

Brooks verwies darauf, dass die US-Neuverschuldung im Jahr bis zum ersten Quartal 2026 sieben Prozent des BIP erreichte – trotz des Fehlens eines krisenhaften Schocks –, was beweise, dass die Haushaltsdisziplin über verschiedene politische Verwaltungen hinweg erodiert sei. Deutschland, einst ein sicherer Hafen, werde nicht mehr als solcher gehandelt, da es unverhältnismäßige Kosten für die europäische Verteidigung und die Ukraine-Hilfe absorbiere, argumentierte er.robinjbrooks.substack

Der "Entwertungs-Handel" und was als Nächstes kommt

Die fiskalische Belastung befeuert das, was Brooks den "Entwertungs-Handel" nennt. Gold sei seit der letzten Sitzung der Federal Reserve am 29. Juli um fast zehn Prozent gestiegen, bemerkte er, da die Märkte besorgt über eine "fiskalische Vereinnahmung" der Geldpolitik seien. Der Druck auf die Zentralbanken, die Renditen zu deckeln, werde nur noch zunehmen, schrieb Brooks und prognostizierte eine anhaltende Nachfrage nach sicheren Häfen wie Gold, dem Schweizer Franken und der schwedischen Krone.robinjbrooks.substack

"Es gibt keine wissenschaftliche Erkenntnis, die uns sagt, wann die Märkte bei einer rücksichtslosen Finanzpolitik den Stecker ziehen", schrieb Brooks. "In einem Moment sind sie froh, alle Schuldtitel – zu niedrigen Zinsen – zu kaufen, die mit großen Haushaltsdefiziten einhergehen. Im nächsten Moment wollen sie höhere Renditen, weil sie befürchten, dass alles auf eine Schuldenkrise zusteuert."robinjbrooks.substack