Globální výnosy dluhopisů jsou na 20letých maximech, analytik varuje před fiskální katastrofou

Výnosy dlouhodobých vládních dluhopisů rostou napříč vyspělými ekonomikami, protože nahromaděná zátěž z půjček v době pandemie, přetrvávající rozpočtové deficity a rostoucí výdaje na obranu přetvářejí globální trh s dluhopisy, uvádí nová analýza Robina Brookse, vedoucího pracovníka Brookings Institution.

20leté maximum forwardových výnosů

V příspěvku na platformě Substack, který vyšel v pondělí pod názvem "Globální fiskální katastrofa", Brooks argumentoval, že desetiletý forwardový výnos v USA, což je ukazatel toho, kde trhy očekávají dlouhodobé sazby za deset let, vzrostl na nejvyšší úroveň za posledních 20 let. Tento pohyb se neomezuje pouze na Spojené státy. Forwardové výnosy napříč klíčovými ekonomikami G10 rostou v tandemu, což odráží to, co Brooks popsal jako opožděné důsledky "globálního dluhového flámu" během pandemie covidu.robinjbrooks.substack

Brooks, bývalý hlavní měnový stratég Goldman Sachs The Goldman Sachs Group, Inc. ↘ 0.49%, který nyní působí v Brookings, identifikoval tři konvergující síly: masivní deficity z doby pandemie, jejichž nepříznivé účinky se projevují až nyní; fiskální politiku, která se v nekrizovém prostředí "utrhla ze řetězu"; a zvýšené geopolitické riziko, které nutí již tak vyčerpané země k vyšším výdajům na obranu.brookings+1

Trhy požadují vyšší cenu

Analýza přichází v době širšího růstu globálních výnosů v průběhu roku 2026. Výnos desetiletých amerických státních dluhopisů US 2-Year Treasury Note ETF ↘ 0.07% koncem července překročil 4,6 %, což je o více než 60 % více než průměr 2,8 % za poslední desetiletí, uvádí Výbor pro odpovědný federální rozpočet. Investiční institut společnosti BlackRock ↘ 0.44% minulý týden poznamenal, že více než 80 % globálního dluhopisového trhu má nyní výnos nad 4 % ve srovnání se zhruba 20 % v desetiletí před pandemií.crfb+1

Brooks poukázal na to, že emise amerického dluhu dosahovaly v prvním čtvrtletí roku 2026 sedmi procent HDP, a to i přes absenci šoku na úrovni krize, což je důkazem, že fiskální disciplína napříč politickými administrativami erodovala. Německo, kdysi považované za bezpečný přístav, se již takto neobchoduje, protože nese neúměrné náklady na evropskou obranu a pomoc Ukrajině, argumentoval.robinjbrooks.substack

"Obchod se znehodnocením" a co přijde dál

Fiskální napětí přiživuje to, co Brooks nazývá "obchodem se znehodnocením" (debasement trade). Zlato od posledního zasedání Federálního rezervního systému 29. července vzrostlo o téměř deset procent, poznamenal, protože trhy se obávají "fiskálního zajetí" měnové politiky. Tlak na centrální banky, aby zastropovaly výnosy, bude jen sílit, napsal Brooks a předpověděl pokračující poptávku po bezpečných přístavech, jako je zlato, švýcarský frank a švédská koruna.robinjbrooks.substack

"Neexistuje žádná věda, která by nám řekla, kdy trhy přestanou financovat neuváženou fiskální politiku," napsal Brooks. "V jednu chvíli jsou rádi, že kupují všechny emise dluhu při nízkých úrokových sazbách, které doprovázejí velké rozpočtové deficity. V další chvíli chtějí vyšší výnosy, protože se obávají, že vše směřuje k dluhové krizi."robinjbrooks.substack